隨着大部份行業的信貸息差重回2015年底的水平，定息收入市場風險較高的部份於3月底有所復蘇，反映投資者情緒及風險偏好即時受多項因素影響而有所改善，包括油價及其他商品價格走出谷底，歐洲央行決定延長量化寬鬆措施及開始買入公司債券，以及更多迹象顯示美國擴張仍會持續一段較長時間。美國經濟持續為增加就業機會提供動力，這一直是近月最主要的單一利好特徵，第一季新增非農業職位達632,000個，增加投資者對全球經濟不大可能出現徹底衰退這個觀點的信心。事實上，我們對美國經濟最為放心。中國經濟前景仍然被國內債務、銀行體系及資金流出的疑慮所籠罩。新興市場維持穩定，但商品價格偏低，眾多新興經濟體貿易條件普遍轉差繼續限制增長前景。全球增長偏軟，而利率則很大機會維持在低水平。
經歷經濟大衰退及採取非傳統貨幣政策後，許多經濟學家指出，面對資產負債表衰退餘波，保持耐性最為重要，最起碼美國方面的情況顯示沉着應戰最終能得到回報，平均增長超過2%，而通脹最終亦有所改善。2月的核心消費物價指數（CPI）按年上升2.3%，隨着油價上升，未來數月的整體通脹很可能會上升，為通脹掛鈎政府債券跑贏傳統定息收入政府債券資產帶來支持，同時亦對信貸及高息債券有所幫助，此乃由於名義國內生產總值（GDP）增長略為改善，為現金流量來支持，讓票息支付得以進行。未來數年的違約事件可能有所增加，尤其是全球高息債券市場最為受壓的部份，但我們認為近日息差已抵銷相關違約事件。預期未來數月將會有更多違約事件。歐洲央行於3月採取的行動釋除了有關負利率侵蝕銀行盈利及歐元價值的疑慮，而聯儲局則擴大其對日後加息的指引，這對經已於第一季末反彈的信貸及高息債券有利，並可於第二季帶來賺取可觀收入的機會。
近日投資者情緒改善顯然帶來一些技術性投資機會，但全球經濟持續低迷，加上間中為應對千變萬化的增長挑戰而採取的競爭性政策，將令長遠策略性投資充滿挑戰。央行的實踐主義將很可能令利率維持低水平，流動資金維持高水平，以至企業違約事件維持可控水平，對亞洲定息收入投資者而言屬好消息。在此環境下，若定息收入投資組合具備審慎的目標，發行人的投資選擇值得信賴，兼且年期較短，將可繼續帶來穩定收入。
萬靖思
安盛投資管理固定收益亞洲區總監