最近日圓大幅升值，除了令我們可以買平兩成Uniqlo、但冇咗平價勞力士手錶之外，更令人擔心日圓升值會否影響股市。
一直以來，日圓升值都會令市場認為是因為基金沽出股票而償還利息成本較低的日圓，導致日圓升值，引致拆倉令避險情緒升溫。但這有否數據支持呢？
為咗找出落場機會，筆者用美元兌日圓和恒指的相關系數做了一個分析。理論上，如果日圓和股市相關度高，亦即日圓升值時，港股應該是跌，反之亦然，那麼相關系數應大部份時間為正數。但是如果以2001年8月1日至今3,535日的美元兌日圓和恒指90日的相關系數看來，當中只有1,854日為正數，如此一來可以看到兩者的相關系數是有周期性的。
為免令大家混亂，我先舉單邊例子，如果相關系數為正數，就以美元兌日圓下跌為例（亦即日圓升值），那麼美元兌日圓和指數方向一致，指數便會下跌，而上文已經提及兩者的相關系數是有周期性，我們便可以看看當面對日圓同樣處於下跌趨勢中，相關系數為正或負時出手有何分別。
以上述時期的數據為例，出現了23次兩者於過往90日相關系數由正轉負的情況，而日圓處於下跌趨勢中（當日美元兌日圓比90日前為低）的情況有9次（見表1），可以見到10日後恒指變幅有6次為正數，而20日後恒指變幅更全部為正，可見相關系數的負數周期一來臨，日圓升值未必能抗衡指數原本的趨勢，從而令相關系數在之後一段時間繼續維持負數，屆時見到日圓下跌反而是買貨好時機。
另一方面，同樣有23次兩者於過往90日相關系數由負轉正的情況，而日圓處於下跌趨勢中的情況有13次（見表2），可以見到10日後、20日後恒指變幅有10次為負數，相比之下做淡勝算更高，而如果再把相關系數的要求提高至0.5更可發現其他交易策略，且看下回分解。
灝昇
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