內地銀行在公佈業績時，宣佈削減利息，令巿場感到意外。四大國有商業銀行把派息比率由之前的33%，下調至30%，令每股末期息按年下跌8%至9%。展望2016年，內銀股的營運環境仍然充滿挑戰，派息比率可能還有削減的空間。
2015年內銀股的業績，跟巿場預期相約。管理層選擇在這個時候削減派息，估計是希望提早一年，做好準備，以面對2016年，在經濟和盈利方面，可能面對的不明朗因素。花旗估計，2016年，內地銀行股的盈利可能會下跌5%，2016年的派息比率估計最少也有機會被調低5%。
內地銀行在盈利上，面對最大的風險是在淨息差收窄和不良貸款方面。
在淨息差收入方面，我們預期人民銀行進一步下調利率，加上按揭貸款續期，可能令借貸收入下降，因此我們預期2016年的淨息差收入15至20點子，可能令整體盈利下降。
在不良貸款方面，不良貸款形成比率，已由2014年的82個基點，升至136個基點。雖然近年貸款惡化的速度有減慢迹象，但預期中央政府進一步推行供給側改革，以解決過剩產能及高槓桿的問題，可能令民營企業和國有企業的借貸成本上升，及令不良貸款比率上升。
在市場仍然憂慮內銀的派息政策之下，內銀股價的表現或受限制，預期內銀股價或維持區間上落。選股方面，基於不良貸款問題可能會惡化，我們相對看好，資產質素較佳的大型及中型的內銀股。
張敏華
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管