英國將於6月份就是否脫離歐盟舉行公投，到底脫歐與否有何潛在影響？
先看公投本身，其對經濟的主要影響之一很可能是投資減少，原因是英國內外的企業在公投有結果之前會延遲項目。2015年第四季，英國投資下降2.1%，而在前9個月則平均增長1.4%。
若公投結果是「留在歐盟」，我們預計公投對投資的絕大部份影響將會逆轉，而英鎊亦可能會收復部份失地。雖然英國應該不會完全恢復原本的狀況，但直接的宏觀經濟影響將會減弱，其影響力甚至遠遠不及環球經濟發展。
若果決定脫歐，投票後12個月的經濟增長率或會減少約1個百分點，而考慮到2016年增長預測為2%左右，這將會構成沉重打擊。在此情況下，貨幣政策可能會更為寬鬆，英倫銀行或會進一步延後首次加息的時間。
歐盟其他國家方面，增長及投資將受到不利影響。英國是歐元區的最大單一貿易夥伴，對英國的出口平均佔本地生產總值的2.5%。我們預料，在英國就脫歐投票後18個月，歐元區本地生產總值將減少近0.2%至0.3%。
微觀經濟方面，在脫離歐盟後制度轉變的過程中，英國內外企業須評估其供應關係，並考慮其成本、貿易關係、客戶基礎以至法律地位所受的影響，意味着企業將要承受不明朗因素存在更長時間。
就金融業而言，只有具備歐洲經濟區成員國的身份，才能保證英國金融服務企業在歐盟營商的「通行」權利繼續有效。而另一個關鍵，則是歐盟領導人是否認為繼續以倫敦作為歐洲的重要金融中心符合其長遠利益。
英倫銀行早前指，40年以來歐盟成員國身份帶來的淨經濟利益，是本地生產總值的-5%到+20%之間。我們固然無法準確預測脫歐的實際影響，但由於公投產生不明朗因素，預計2016年上半年的經濟增長及投資將略為下降。
長遠來說，脫歐的微觀經濟影響比宏觀影響更為重要。要注意的是，大多數英國金融服務企業將受到負面影響。按邊際利潤計算，製造商應可受惠於貨幣貶值，但脫歐後貿易關係的不明朗因素亦漸見明顯，投資者應多加警惕。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監（ http://www.jpmorganam.com.hk ）