踏入2016年，市場仍歡迎歐洲央行行長德拉吉繼續實施量化寬鬆貨幣政策，以對抗以中國為首的新興市場經濟轉弱所帶來的通縮風險。事實上，環球股市動盪，經濟數據搖擺不定，令各央行未敢輕易改變寬鬆貨幣政策，但從各央行的聲明來看，可察覺到它們對通脹風險的憂慮。
除儲局外，現時大部份全球央行都實施負利率政策，惟經濟增長放緩的憂慮仍然揮之不去，整個經濟體系不僅沒有持續擴張，反而正在收縮。以此來看，央行是否過份關注通脹風險，而非本身的貨幣政策？
英國國防總參謀長霍頓（Nick Houghton）去年談及現今世界武裝力量的角色時曾提出，在日益複雜的國際環境下，兩個國家可以處於既合作又對抗的狀態。他提到，我們不應該用20世紀的方式解決21世紀的問題。
同樣地，我們或許正在用20世紀的標準預測21世紀的經濟現象。現時央行着重的並不是通脹目標本身，而是其穩定物價的控制能力。物價溫和上升通常被視為經濟穩步擴張的指標之一，而通脹過高或失控則被視為負面情況。因此，通脹溫和某程度上可以提高市場對經濟及央行的信心。以20世紀的標準來看，通縮當做需求不足的表現，然而在科技發達的21世紀，通縮因素屬於正常現象，其在經濟活動、生產效率及個人購買力層面上的影響力很大程度上是正面的。若這個變化是結構性而且溫和的，那我們何必擔心呢？反之，若央行過度刺激經濟，只會對外傳達一個錯誤的信息，令市場懷疑經濟基本面的改善程度及穩定性，進而影響到各央行原本已經成功重建的市場信心，以及歐洲銀行業的資本結構調整。
儘管更多的貨幣刺激政策會受到股票市場的歡迎，然而它對進一步增強市場信心的作用是微乎其微的，反而會令人懷疑企業、消費行業及銀行業是否已經恢復持續的增長。更重要的是，缺乏信心將使資金更難於從銀行體系中轉移至實體經濟，進而導致乘數效應無法發揮作用，令市場持續處於高流動性但貨幣流通速度低的狀態。換言之，過多的貨幣刺激將有機會限制經濟活動。
我認為市場亦不應用過份單一的標準，如短期通脹數據來判斷歐洲央行的成功與否。投資者亦應該分辨市場不同的消息，判斷哪個決策有利於長期的經濟發展，全球各央行亦應該採取同樣的態度。
Paras Anand
富達國際歐洲股票主管