受到美元調整，及中國人民銀行行長周小川表示，人民幣沒有持續貶值的基礎，近日美元兌在岸人民幣及離岸人民幣，均一度跌穿6.50水平。人民幣短線的走勢可能先行整固，但中長線，我們認為中國經濟持續放緩，或加快資金持續流出中國，令人民幣貶值的風險升溫。未來6至12個月，美元兌在岸人民幣或升至7.20水平。所以投資者揀選中資股時，或需考慮人民幣的貶值對不同行業的影響。
選股方面，我們認為，在人民幣存在貶值風險下，有兩類股票會較為受惠。第一，是收入主要來自海外的企業。因為若人民幣貶值，把外幣收入兌換成人民幣或會為企業帶來額外收益。第二，是持較多非人民幣債券的企業。因為人民幣貶值或會減少它們的美元債務融資成本，對盈利有正面影響。
現時MSCI中國指數成份股的總收入當中，15%來是自海外。而資訊科技行業，特別是生產硬件的企業，由於海外收入佔整體達70%，因此人民幣貶值可能刺激出口收入，或有利股價表現。而在債務上，MSCI中國指數的非人民幣債務，佔指數整體債務的比重為8%。在MSCI中國指數中，運輸及能源行業，持有的非人民幣債券，佔整體負債分別高達71%及42%，所以人民幣貶值，或將令這些企業的還款負擔增加。
整體而言，根據我們的分析，若人民幣貶值5%，以人民幣計價的MSCI中國指數每股盈利或會下跌1%。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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