時值新春，先祝各位猴年豐收、年年有餘！今年，預計市場波動將會加劇，要分散投資之餘，亦不可一成不變，當中有甚麼要注意？
環球增長低於趨勢水平，2016年對投資者而言將充滿挑戰。雖然固定收益的潛在回報已見下降，但其較穩定的表現及高於現金的回報潛力，對香港、新加坡及台灣等現金回報仍可能接近零的市場而言尤為重要。追求收入及收益的投資者，或有意涉足高收益企業債券及新興市場債券等風險較高的領域，而深入研究及主動型管理將更有助益。
再看新興市場股市，極低的估值水平已反映若干不利消息，但這並不足以說服投資者短期內重投新興市場股票的懷抱。我們認為，美元強勢終結、商品價格回升及中國經濟趨穩將推動投資情緒改善，但這需要一段時間才能實現。而特定新興市場，尤其是亞洲，則仍可提供爭取回報的機遇。
由於預計2016年的市場波幅將會上升，分散投資比以往更為重要，但維持相同的配置將難以獲取相同的風險回報平衡。考慮到固定收益的估值偏高，我們認為成熟市場股市的回報可能更為強勁。另一方面，儘管政府債券的回報或會較低，但其相對較低的波幅仍是資產配置中的重要特質。
值得留意的是，在市場壓力升溫的情況下，例如環球金融危機及2013年退市恐慌，當儲局首次表示可能逐步退出寬鬆的利率政策時，債券與股票的走勢或會短暫偏離長期趨勢，按相同的方向移動。資產配置不變的投資者不能指望可貫徹取得高回報，而分散投資的裨益亦會因應市場情況而變化。
總括而言，固定收益回報下降，以及新興市場股票的利淡表現，已拖累投資者的回報，而這種情況或會持續。市場波幅上升，或會短暫擾亂固定收益與股票之間的傳統相關性，降低傳統分散投資的有效程度。因此，投資者今年也要像靈猴一樣懂得變通，靈活配置資產，以應對回報下降及波幅上升的情況。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監
（ http://www.jpmorganam.com.hk ）