中國1月份製造業採購經理指數，跌至2012年8月以來最低，並連續6個月低於50的盈衰分界線，反映製造業仍然嚴峻。我們預期，當局或推出更多寬鬆措施以穩定經濟增長，所以今年中國股市走勢，或出現先低後高的形態。
今次的製造業採購經理指數進一步下跌，或反映企業在處理過剩產能和去庫存化改革時，會對製造業構成負面影響。這同時預示着，若中國進一步進行企業改革，內地製造業將持續面對困境，政府及中國人民銀行便更需要推出刺激措施，以減少對整體經濟的衝擊。
因此，我們預期，當局或推出更多有力的財政及貨幣政策的周期性寬鬆措施。而短期內，為了避免人民幣再次波動，人民銀行可能延遲下調銀行存入央行的存款利率及基準利率，轉為增加更多短期流動性的措施，及擴大便利成本的借貸工具，例如下調常備借貸便利、抵押補充貸款及中期借貸便利的利率。
股市方面，短期內地企業進行改革，整體盈利難免受到打擊，股市表現或相對疲弱。但到今年較後期的時間，待中國經濟逐步回穩，改革成果開始浮現，預期股市有機會重拾升軌。而在行業配置時，策略或可考慮較側重新經濟板塊，舊經濟的行業則相對較低比重。
指數方面，現時MSCI中國指數預測市盈率為8.8倍，低於10年的平均水平約26%，反映現時估值水平偏低，料2016年年底指數預測水平為65點，潛在上升空間達25%。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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