甫踏入2016年只有三周，中港股市已接連受到大衝擊，更面臨資金外逃引發的新一浪暴瀉，資金由新興市場回流歐美成熟市場的速度，有加快之勢，港股身陷風眼之中情況嚴峻。事實上，除中港股市外，環球市場如歐日及亞洲多國均已由高位累挫逾兩成、技術性步入熊市，資金同時有由股票重返債市之勢，資產形勢出現逆轉。
本周〈投資導航〉綜合股、債、滙及商品四大資產分析，在環球股市一片熊蹤之下，環球形勢較2015年已出現大變化，美債及日圓隨時繼續成為資金避風港，惟已走弱多時的石油卻未有喘穩迹象，惟貴金屬的頹勢在一片淡風下開始出現起色，值得投資者留意。
股市盡墨 歐股或跑贏
熊仔襲地球！全球指數技術性陷入熊市，今年開市仍未足月，環球股市一片負能量，每日跌完又跌，MSCI環球指數從高位已累跌兩成，技術上陷入熊市。熊市恍如沙士病毒，股市傳染股市，全球無一倖免，但有分析仍然相信環球避風港可能在歐洲。
MSCI環球指數於2015年4月底見頂，高達443點，但隨着美國加息、中國經濟不穩、人民幣滙價快速貶值、A股重挫、國際油價低處未見低等等，MSCI環球指數一路下滑，至本周四已累跌20.7%，報352點，意味全球股市齊齊加入「熊市大軍」。由今年迄今，僅二十多個交易日，道指及標普已雙雙累挫9%，納指更已下滑10%，不過，相較歐洲及亞洲表現，美國表現已尚算值得欣喜！追蹤歐洲股市整體表現的Stoxx600指數早於本月初已陷入熊市魔掌，英、德及法國股市均全軍盡墨，由去年4月起累瀉超過兩成。
不過，低處未見低，亞洲股市情況較歐美更為慘烈，A股及恒指均在資金外逃的恐慌下，去年已由高位累跌兩成步入熊市，今年弱勢未除，截至本周四（21日），滬綜指今年起已大瀉18%，H指亦緊隨其後，大跌19%，恒指及日股則分別累跌超過15%，成為跌市冠軍。
宜避開中國市場
在環球熊蹤處處下，標準人壽發表報告指，相對全球已發展經濟體系，歐洲企業的競爭力會更上一層，特別是歐元進一步貶值下將能推動盈利增長，而且市場正受惠於區內需求轉旺及低能源成本，歐洲股市有望跑贏美國及新興國家等市場。
然而，該行對中國前景維持負面的看法，認為中央經濟改革措施模糊並向國企傾斜，亦未能減輕產能過剩等經濟壓力，股市氣氛又大變，投資者應避開相關市場。
動盪時期 美債獲追捧
環球股市熊影幢幢，避險情緒升溫，資金持續湧入美國國債市場，美國10年期國債孳息率上周曾失守2厘關口，並創三個月以來最低。不少分析指出，市場日益動盪之下，投資者還是留守美債市場為妙。
美國10年期國債孳息率上周曾低見1.9719厘，為去年10月以來的最低。鑑於近期市場波動，「債王」格羅斯上周表示，投資者應擁抱美債。「我會追捧以美債為代表的高質素主權債券。」格羅斯還建議，投資者考慮購買建設美國債券（Build America Bonds）。
另外，Laminar Group經濟師Stephen Roberts亦建議，投資者應該握緊手上的美債，因為市場還未走過動盪時期。他還表示，美債孳息率今年內可能跌至1.5厘以下，直逼2012年1.38厘的紀錄低位。
高質企債錄超購
除了美債之外，亦有分析指出，高質素的企業債券亦是「避險佳選」。本月，百威英博、福特及迪士尼的發債均獲得超額認購，當中百威英博發債460億美元（約3,588億港元），發行規模更為有紀錄以來第二大，反映市場傾向投資具質素的投資級企債。而金融界亦相信，企債市場今年依然好景，尤其是具有高評級及穩健資產負債表的公司。Hermes Investment Management信貸市場部聯席主管Mitch Reznick表示，在市場非常波動之下，巨額企債能獲得超額認購是個好現象。
日圓受惠避險需求
原油價格疲軟、環球股市連日下挫，令投資者信心崩潰，觸發一波又一波的走資潮，連帶環球滙市同受牽連。在市場如此動盪的局面下，一眾避險貨幣備受追捧，表現跑贏其他貨幣。但受累於油價一跌再跌，一眾油價相關的貨幣則成為大輸家。
大行籲沽空加元
2016年僅過去十幾個交易日，但全球股市幾乎日日暴跌，令市場對避險資產的需求上升。向來有「避險天堂」之稱的日圓表現傲視同儕，在滙市一片紅海中跑出，年初至今升值近2.95%。另一避險貨幣美元則持續去年加息後的強勢表現，年初至今表現基本持平。全球最大對沖基金Bridgewater創辦人Ray Dalio更指海外投資者短期內或會增持美元，令美元仍有上漲動力。
國際油價再創近13年新低的同時，石油出口國貨幣同受影響。當中俄羅斯盧布年初至今大跌9.52%，兌美元更於上周貶值至歷史低位。另一出口大國加拿大貨幣表現同樣疲軟，年初至今亦跌5.41%。雖然加拿大央行一反市場預期，並沒有於本月的議息會議減息，但加元仍然缺乏上升動力，兌美元徘徊於近12年低位。
投資大行花旗發表的滙市報告亦建議投資者做空加元兌日圓，指市場上的一系列負面消息預計將導致加元持續疲軟；同時由於市場上的避險需求空前高漲，目前日元對投資者來說極具吸引力，這將為日圓提供強勁支撐。
原油過剩難有起色
今年大宗商品市場開局不順，國際油價、金銀價與工業用金屬等價格跌不停，而最被睇淡商品非原油莫屬，首三周國際油價累積跌幅達兩成半。
國際油價由前年高位迄今累瀉八成，今年首個月內失守多個心理關口，因原油供過於求困局仍未解決。倫敦布蘭特期油與紐約期油一度跌穿28美元。今年首三周，布蘭特期油累跌25%，紐約期油則累跌23%。油價急插，美國能源類股份當災，標普能源指數年內累跌14%，表現差過標普500指數逾8%跌幅。美國能源公司劫數難逃，雪佛龍年內挫逾9%；埃克森美孚亦跌近5%。
原油產量過剩持續，除非各國就石油減產達共識，否則油價難有起色。若投資者看好原油作長線投資，建議買入追蹤美國能源股ETF最穩陣，例如Energy Select Sector SPDR。
黃金驟成避風港
中國經濟不振，拖累工業用金屬價格表現。被視為經濟風向儀的期銅價格下滑，倫敦三個月期銅曾跌至6年半低位，報每噸4,318美元，年內累跌逾7%。期鋁價格續受產能過剩困擾，倫敦三個月期鋁年內跌近3%，曾觸及每噸1,449美元的三個月最低。主要用作汽車催化轉換器的鈀金，敵不過中國經濟放緩影響，年內跌17%，曾見每盎斯494.5美元，為五年最差。大宗商品價格跌到殘，加上市況動盪，黃金成為資金避風港。現貨金價最高曾見每盎斯1,113.57美元，年內累升逾3%。
【專家意見】
【短線選擇考慮日圓】
新鴻基金融財富管理策略師溫傑：「成熟市場債市是較佳的資金避風港，投資者亦可考慮短線泊入日圓，因日本央行表明無意加碼『放水』，美國聯儲局今季加息機會又減少，對圓滙構成支持。」
【歐洲債市前景向好】
標準人壽投資環球策略主管Andrew Milligan：「為穩定經濟復蘇步伐，歐洲央行或加碼量寬及繼續推行『負利率』刺激市場，加上既定的低通脹環境，皆有利歐洲債市表現，惟新興市場走勢則不樂觀。」
