2016年首個交易周，A股市場兩度錄得逾7%的單日跌幅。究竟背後有甚麼原因？
我們認為是次股市大跌，主要是政策措施相關的緊張情緒所致，多於是實體經濟所造成。12月份財新製造業及服務業採購經理指數均未見理想，但由於外需疲弱、產能過剩及通縮壓力等問題，市場早已預期製造業繼續放緩。此外，10至11月份服務業因推廣活動刺激而表現強勁，加上新業務量及勞工需求仍見增長，我們認為上月服務業的表現僅為正常調整。
減持禁令將到期解除，是市場波動的一大原因。去年跌市期間，中國監管當局曾禁止於任何公司持有5%以上權益的股東減持公司股份，以穩定股市表現，故投資者憂慮「解禁」會觸發拋售潮。再者，新設的熔斷機制本身亦加劇股市跌勢，原因是投資者爭相在停市前拋售股份。有見及此，當局已於1月7日晚暫停實施熔斷機制，並修訂減持禁令，以挽回市場信心。
另一邊廂，人民幣急挫亦導致環球市場震盪。儘管當局試圖讓在岸人民幣於受控的情況下貶值，但隨着在岸與離岸人民幣的差距擴大至歷史高位水平，可自由買賣的離岸人民幣亦繼續大幅貶值。而在岸與離岸人民幣差距擴闊，亦表示離岸市場的投資者預期，人民銀行會在短期內讓在岸人民幣兌美元滙價繼續近期的跌勢。
倘人民幣更為疲軟，短期內或對環球市場構成下行壓力。不過，我們認為中期而言人民幣不會進一步貶值，原因是人民幣兌美元貶值須穩定而循序漸進，方能避免人民幣以貿易加權計過度升值。
減持禁令將到期解除、熔斷機制及新股發售方面的改革，均為影響投資者心理的重要因素，短期內中國A股及香港股市將繼續受其影響，而中國經濟本身的基本因素反被掩蓋。不過，未來數月中國當局很可能加大寬鬆貨幣政策的力度，配合供應面的改革，從而穩定增長。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監
（ http://www.jpmorganam.com.hk ）