過去7個交易日，恒指其中6日錄得跌幅，累積跌幅超過一成，反映大市走勢相當疲弱。市場仍然擔心，人民幣持續貶值，可能對全球經濟構成衝擊，導致恒生指數跌穿二萬點水平，最低見19,695，而滬深300指數年初至今的跌幅，更高達14%。
雖然悲觀情緒持續，但分析現時恒指估值及技術分析，港股的值博率有所提升。現時恒指的預測市盈率已跌至9.9倍，迫近過去數年的低位，估值已跌至偏低水平。參考以往數據，自2011年底起，恒指的預測市盈率，曾四次觸及9.5倍。每次指數均出現反彈，並於之後的12個月錄得正回報。在技術分析方面，現時恒指的相對強弱指數，已出現嚴重超賣，再下跌的空間可能有限，短線支持位可留意18711點及19101點，即2012年7月低位及fibo 0.764。基於現時恒指估值已經偏低，技術上的下跌空間亦有限，因此長線投資者可考慮分段吸納優質港股。
至於中資股方面，過去美國儲局推出低息及量寬措施，部份內地企業發行美元債券集資。但近期人民幣持續貶值，令美元債務的融資成本上升。值得留意的是，今年3月中國到期的企業債務利息支付，達到670億元人民幣，較2015年12月至2016年2月的每月平均值，高出一倍。在經濟和企業盈利疲弱下，我們預期，企業出現違約風險的機會，或會大幅增加。
因此，投資者在選擇中資股時，或需要避免負債偏高的企業，例如工業和能源業。相反，可留意負債相對較低的行業，例如健康護理及保險業。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及環球財富策劃部主管
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