回顧2015年，市場一直觀望儲局舉措，尤其關注何時開始上調短期利率。究竟美國首次加息後會如何部署未來的行動？又有何投資啟示？
儲局去年最後一次會議才決定加息，距離當局首次將短期利率減至接近零水平的時候約七年。雖然市場對加息的等待終於結束，但有關儲局未來行動的不明朗因素依然存在。當中，上月議息會議的與會者預期今明兩年聯邦基金利率每年上調1厘，而期貨市場價格卻反映投資者僅預期以一半幅度加息。
根據歷史標準，每年上調1厘的加息步伐其實極為溫和。自1980年以來的五次加息周期當中，每年平均加息2.5厘。再者，宏觀經濟狀況應可承受利率相對快速地重返正常水平，聯邦公開市場委員會現時預期2016年實質經濟增長將加速至2.4%。上述增長預測似乎頗為合理，原因有三。
首先，去年末油價進一步下跌，表示消費者應可以更低價格買入汽油。其次，美國於12月達成稅收協議，並通過一項為期五年的交通議案。在美元升值及不明朗因素減退的情況下，相關舉措連同11月有關於未來兩年聯邦政府開支增加800億美元及提高截至2017年3月舉債上限的協議，對經濟而言是可觀的刺激措施。第三，加息應會推高消費者利息收入，其幅度遠較利息開支的升幅大；而即使按揭利率上升，亦不大可能阻礙美國樓市復蘇。
雖然環球市場的震盪及憂慮或令儲局有意暫緩收緊貨幣政策的行動，但勞工市場進一步緊縮，加上工資增長及核心通脹或溫和加速，應會促使儲局按原定計劃加息，無疑為債券市場帶來挑戰。不過，在現時信貸息差相對為高、美國經濟增長前景良好的環境下，能源及物料範疇以外的美國高收益債券或可提供更多投資機遇。此外，歐洲高收益債券較少涉足能源範疇，亦較不易受央行收緊貨幣政策影響，值得留意。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk