2016年環球資金流動性、市場波動、強勢美元形成「三高持續」的局面，而環球增長、利率，以及商品價格及通脹則形成「三低狀態」，本文將審視當中的投資啟示。
第一「低」是環球增長。美國經濟增長應會達到2%至2.5%的水平，而去年歐洲經濟復蘇一直相對穩定，反映歐洲央行以量寬降低借貸成本，進而鼓勵銀行放貸乃行之有效。展望未來，市場仍需要銀行借貸的支持，但國內及地區政局對經濟構成一定風險。
中國方面，雙速經濟持續，消費及服務業可望推動復蘇。明年製造業或在一定程度上靠穩，但尚未出現強勁反彈的催化因素。整體而言，成熟市場保持穩定，但新興市場尚未靠穩。上述經濟動能暗示2016年的增長料將中規中矩，但環球衰退風險不大。
第二「低」是環球利率。鑑於通脹處於低水平，各國央行皆有空間維持偏低的政策利率。亞洲經濟體外部賬戶結餘充裕，令央行有空間調整利率以支持增長。不少成熟市場及亞洲地區維持偏低以至負數的實質利率，投資者追求收益以保障購買力的行為，將為重要的投資主題。
第三「低」則是商品價格及通脹。中國處於放緩的投資周期，加上商品供應依然非常充裕，均令商品價格處於低水平。當中，能源價格低企已迫使生產商削減資本投資，故明年生產增長應會大幅放緩。消費者已適應較低的油價，相信會使淨需求錄得正增長，並限制油價跌幅。隨着油價在每桶50至60美元的水平左右靠穩，整體通縮影響可望在2016年減退，惟經濟增長乏力，表示由需求拉動的通脹或繼續受控。
總括而言，商品價格低迷、美元強勢及環球增長低於平均水平，均會削弱新興市場的盈利，因此成熟市場跑贏新興市場的趨勢短期內不大可能改變。2016年環球投資環境將充滿挑戰，因此風險分散及積極管理將更形重要。投資者宜採取更靈活的資產配置方針，應對回報下降及波動加劇的前景。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監
（ http://www.jpmorganam.com.hk ）