2015年即將過去，展望明年，受到美國加息困擾、中國經濟下滑及新興市場持續疲弱等因素，市場普遍預期投資環境仍然會是艱苦的一年，但我們認為情況未必如預期般悲觀。我們看好消費力提升、貨幣寬鬆政策及全球經濟穩步增長，將會支持明年股市走勢趨向樂觀，甚至可以為投資者帶來意外驚喜，以下三項我們自訂的量度指標，可以提供一些參考。
我們的商業周期（business cycle）指標顯示，目前的經濟狀況對高風險資產類別也帶來正面訊號。最近的製造業數據，如全球採購經理人指數顯示，庫存正在下降而新增定單則上升，反映需求正在回升中。尤其令人鼓舞的是全球零售銷售數據正以年率3%的幅度在增長中，有助抵銷仍然令人失望的工業生產數據。此外，美國消費者信心指數正處於10年來新高，而出租屋的空置率亦處於近10年的低位，我們相信美國的強勁消費支出及房屋市場持續復蘇，可對美國經濟帶來支持。至於美元走勢方面，我們預期強美元仍然持續，升值幅度應該會由今年升值2.5%至明年的2.8%，這個溫和升值速度並不足以令美國政府採取過激的貨幣緊縮政策。歐洲方面同樣利好，歐洲地區的私人消費錄得強勁的發展勢頭，區內單一貨幣地區的零售總額較去年同期錄得2.5%的增幅。
我們預期，隨着2016年歐洲央行進一步擴大量化寬鬆計劃，將有助提高家庭開支和企業信貸，我們估計貨幣供應量將會錄得每年5%的增幅，亦是自2009年以來最快的速度，對市場來說，是一個良好兆頭。
我們自訂的第二項量度指標資金流動性（liquidity）建議投資者在2016年可以增加在較高風險的資產類別上。目前，歐洲地區的資金流動性最強，儘管銀行向企業進行的貸款活動一直在上升，但仍較歷史高位時，出現約10%的差距，反映仍具增長空間。除了歐洲，另一大經濟體系中國的資金流動亦屬正面，我們的觀察顯示中國的廣義貨幣供應（M2 money supply）錄得自2014年夏天以來的最快增幅。
最後一環是估值（valuation），我們相信股票仍然是具吸引力的資產類別，從表面上看，目前股票估值雖非便宜，全球股票的市盈率為15.5倍，屬歷史平均水平。不過，根據我們的估值模型計算，相對於債券而言，除非美國國庫債券的收益率上升3%，否則股票仍較具吸引力。我們較為看好歐洲股市和新興市場的股票，相信2016年將會提供強勁的回報，並能相對跑贏美股。當中，尤其看好歐洲股市，若以希勒周期性調整市盈率（Shiller cyclically-adjusted price earnings ratio）計算，歐元區目前的市盈率為15倍，相對於美國的24倍而言，錄得35%的折讓空間，因此我們對歐股看高線。
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