2015年快將結束，過去一年來投資者為各種問題憂心忡忡，這種「水杯半空」的情緒或會持續到2016年。本文將審視來年流動性、市場波動及美元構成的「三高」狀態。
在環球資金流動性方面，歐洲央行剛於上周加碼量寬，存款利率減至-0.3厘，並延長買債計劃半年至2017年3月。至於日本，當地經濟仍未能持續增長，而企業的通脹預期亦再次下降，故當局加推量寬措施的可能性已見上升。歐洲及日本央行繼續量寬，加上亞洲其他央行維持低息，料將增加原已非常充裕的環球流動資金，而中期來說或會導致某些資產膨脹。
另一邊廂，今年夏季的股市調整主要是投資者恐慌及避險行為所致，多於是經濟與盈利基本因素嚴重惡化所造成。儘管金融體系的流動資金充裕，但投資者繼續憂慮、政策不明朗及某些資產類別估值過高，均可能令市場波動加劇。在某些市場，例如企業債券，市場結構改變亦可能導致流動性暫時收縮，繼而加劇短期波動。
滙市方面，美元強勢已持續一段時間。從美元指數與美元實質有效滙率可見，目前美元估值與40年平均水平大致相符。我們預期，受惠於儲局貨幣政策重拾正軌，加上其他央行對貨幣政策持寬鬆立場，美元將維持強勢，但未來升值步伐相信會減慢。
展望2016年，歐洲及日本量寬將刺激資金流入股市，而日本企業管治改善，可提高當地企業對國際投資者的吸引力。債券方面，即使美國開始加息，但歐洲及日本的量寬措施以至其他地區的低息環境，均可能支撐固定收益的需求，令政府債券孳息率難以大漲。
股票將繼續是整體投資組合的重要回報來源。不過，固定收益仍有關鍵作用，它能提高投資組合的穩定性，以及提供勝過現金的回報。儘管政府債券的回報潛力有所下降，但投資者亦可物色包含企。業債券或個別新興市場債券的多元化債券組合，以尋求收益。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監
（ http://www.jpmorganam.com.hk ）