近日中國公佈的經濟數據仍然疲弱，加上市場憂慮儲局即將加息，恒生H指連跌4日，昨日跌至近兩個月來的低位。我們認為，中資股未來的走勢，或會受到中國是否能有效處理，由「舊經濟」過渡至「新經濟」所出現的問題所主導。由於當中存在不少風險因素，因此我們下調了中資股指數明年的目標水平。
我們預期，明年中國經濟或出現實質產能減少的情況，有機會導致企業違約出現和盈利增長放慢，所以我們下調2016年底MSCI中國指數目標水平，由原來預測的75點，下調至69點，目標水平反映2016年預測市盈率為10倍、低於其10年平均值約0.5個標準差，主要因為盈利增長或仍低於長期平均水平。同時我們亦下調恒生H指2016年的預測水平，由原來預測的12500下調至11000點，較昨日收市價有約14%的潛在上升空間。
正面因素方面，「新經濟」行業或不會受整體宏觀經濟疲弱所拖累。所以我們在行業部署上，會對
「新經濟」行業持偏高比重，包括非必需消費品、資訊科技、康健護理和保險。另外，基於中央持續推出支持樓市措施，我們亦看好房地產業。而我們持中性比重的行業是銀行、多元化金融、工業和電訊業。我們較看淡能源、物料和必需消費品等「舊經濟」行業，因此持偏低比重。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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