受內地百城樓價按年連升4個月的消息帶動，內房股昨日午後氣勢如虹，中國海外（688）和華潤置地（1109）分別升6.4%和7.7%，是表現最好的恒指成份股。我們認為，樓價向好和資金成本下降，或是支持內房股後市的兩大支柱。
自從中央今年推出多項支持樓市的政策後，內地的樓價在年中開始止跌回升，可說是內地樓市的一大轉捩點。最新數據顯示，11月全國100個城市新建住宅，平均價格按月上升0.46%，升幅較10月擴大0.16個百分點。較早前，由於地產商的資產負債比率高企，不少地產商需要在樓市不景氣的情況下大幅割價速銷，以償還利息支出，令平均毛利率由2013年的31.4%，於2014年跌至29.3%，估計今年毛利率或於27.2%見底。樓價回復升勢，除了反映支持樓市的政策收效外，反映地產商割價情況紓緩，財政狀況改善。我們估計，2016和2017年行業平均毛利率或回升至27.4%和27.7%。
內房資金成本方面，年初至今，在岸市場發債規模達2,010億元人民幣，2016年的發債規模，更可能升至3,500億元人民幣。由於發展商於在岸市場的平均發債成本約4.98%，較離岸市場發債低347點子，所以在岸市場或為內房提供了較低成本的融資渠道。我們預期發展商可望於2016年的整體資金成本，有機會進一步下降，或由2015年的6.9%，於2016年降至5.7%。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及環球財富策劃部主管
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