五中全會過後，中國養老金併軌、養老金入市的步伐加快，在人口劉易斯拐點即將到來的當下中國，養老金的問題已經迫在眉睫。據透露，養老金可能在明年入市，規模超過二萬億元，25家機構或有資格競標投資管理人。
由於歷史欠賬問題，中國養老金收支缺口頻現。截至2012年，中國城鎮職工基本養老保險個人賬戶的累計記賬額就已經接近3萬億元，但真正做實的個人賬戶額度只有4,000多億，個人賬戶被用空了超2萬億。而根據全國老齡辦數據，2020年全國老年人口將達2.48億，老齡化水平為17%。
一面是收不抵支，一面是嗷嗷待哺，有關延遲退休輿論意見反彈有目共睹，那麼目前沉澱在賬戶上的養老金如果能夠實現錢生錢，這對於決策層面來說，將是最優的解決方案。而對於證監會來說，巨大的養老金入市，意味着連續下跌的A股來了「接盤俠」，在過去三個月以來因為監管不力導致的「瘋牛瘋熊」罵名將有望洗脫，何樂而不為？
況且，養老金入市在世界各國也不是沒有先例。步入老齡化的美國，不正是依靠80年代推出的「401K計劃」解決了養老的大難題？按照該計劃，企業為員工設立專門的401K賬戶，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金存入養老金賬戶，而企業一般也按一定的比例（不能超過員工存入的數額）往這一賬戶存入相應資金。與此同時，企業向員工提供三到四種不同的證券組合投資計劃。員工可任選一種進行投資。員工退休時，可以選擇一次性領取、分期領取和轉為存款等方式使用。
既然有他山之石，在多重壓力和誘惑的作用下，這些年呼聲甚高的「中國版401K計劃」如今已經是箭在弦上不得不發了。可是，事情往往都沒那麼簡單。固然，沉澱在個人賬戶上的養老金一直因為趴在銀行賬上、投資回報率低而廣受詬病，養老金的資金管理方式確實亟待提高。但是，這並不能成為養老金就能夠選擇大舉進軍股市的理由。問題不出在養老金管理，而出在A股市場的高風險性。
A股投機成份大於投資
上市公司分紅極少的A股市場、以散戶為主的A股市場，投機的成份要遠遠大於投資。這是A股市場與美國等成熟資本市場最大的區別。每一輪牛市來臨，炒股的人群上至買菜大媽下至90後、00後，這一方面凸顯了國內居民理財渠道的匱乏，但同時也導致了A股投資市場的非理性化。而上竄下跳的牛市熱炒之後，最後受傷害的還不是普通股民？
有機構曾統計，6月大跌，中產階層消失了60萬戶，7月大跌，中產階層消失了100萬戶，8月大跌，中產階層消失了200萬戶，等到9月大跌之後，中產階層已經消失了數百萬戶。
而且，中國的A股市場已有20多年歷史，但數據顯示，58家公司在過去15年從未分紅，33家公司在過去14年（2001年__2014年）從未分紅，386家公司在過去15年中至少有10年沒分紅。這意味着，這些公司曾連續多年未推出任何回報投資者的舉措。
在缺乏有效分紅機制的股市，最有用的遊戲規則無非還是擊鼓傳花，所以，養老金如果賺錢，那麼賺的恰恰是你虧損的；如果不賺錢出現虧損，後果更加不堪想像。
因此，這一次的養老金入市，恐怕不會如美國的401K計劃一樣一帆風順。養老金畢竟是追求安全第一的民生資金，入市行為本身並無不妥，不妥恰恰是出在A股市場的高風險性。
費雪
中國財經評論員