一如市場所料，中國第三季經濟增長未能保七，而過去12個月中國股市亦經歷過山車式的波動。種種問題不時波及環球金融市場，令投資者擔憂不已。不過，中國無疑正面臨經濟及金融方面的挑戰，但前景卻並非完全黯淡，仍有一些領域存在長線投資機會。
首先，中國服務業的發展備受忽略。服務業佔中國本地生產總值的份額已由2000年的不足40%增加至2014年的48%；在今年首三季，該比重更增加至51.4%。製造業與服務業的採購經理指數趨勢亦出現明顯分歧，反映第三產業相對較具韌力。
服務業表現亮麗，主要受惠於中產階層持續崛起。政府官員因為反貪腐行動而變得更精打細算，但這趨勢卻未必能代表中國普遍消費者的消費行為。直至中國股市於6、7月大幅調整之前，出境旅遊、網上購物及電影票房等反映中產階層消費的數字均有強勁增長。
其次，近月我們一直強調內房表現正在靠穩。主要城市的庫存水平持續減少，而成交量及成交價均正慢慢回升。倘若未來數月庫存減少的趨勢持續，開發商料將於明年下半年啟動更多新項目。鑑於住宅建設佔總固定資產投資約15%，建造業的復蘇應有助穩定固定資產投資增長。
另一個重要的投資來源仍是國家對基礎建設的投資。中國政府已向兩家政策性銀行注入約1,000億美元作為資本，讓它們為有關一帶一路的項目提供貸款支持。
我們亦預期中國將採取進一步的貨幣寬鬆政策。實質貸款利率仍相對高企，而且仍有頗大比例的銀行存款因作為存款準備金而無法動用。將兩者調低有助降低償債成本，並改善整體流動性環境。
總括而言，整體增長更趨疲弱，應會促使當局進一步放寬貨幣政策。中國股市或繼續大幅波動，長線投資者應聚焦中國的增長主題，包括服務業、消費主義及為支持一帶一路策略而進行的基礎建設。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk