自從國慶徦期後，內地股市走勢明顯向好，滬深300指數在過去4個交易日升幅達7.5%。現時滬深300指數的預測市盈率為11.9倍，低於2010年平均水平18%，MSCI中國指數的預測市盈率為9.4倍，低於2010年的平均水平22%。當中，我們相對看好香港上市的H股後市。我們認為，中資股有機會受惠三大因素，第一是預期經濟回穩，第二是國企改革，第三是深港通。
經濟方面，近日內地公佈的經濟數據仍然好壞參半，例如昨日公佈的貿易數據，9月出口按年下跌1.1%，跌幅較8月收窄5個百分點，但進口則按年跌17.7%，跌幅較8月擴大3.4個百分點。我們認為，中央近日推出更多扶持汽車和房地產業政策，同時7至8月，中國的財政支出按年增長達25%，均有助支持經濟。值得留意的是，本月中國將舉行的五中全會，中央或會公佈第13個五年計劃，有機會推出更多刺激經濟措施。因此我們預計，第三季和第四季的經濟增長率，分別為6.7%和6.8%。若經濟稍見回穩，或足以減少市場對經濟硬着陸的憂慮。
改革方面，我們認為更多的國企改革公告和執行實例，有機會提振股市投資氣氛。近日國企改革的執行速度明顯加快，例如招商地產的股份期權重組，和中航科工的集團重組方案。至於屬資本市場改革的深港通，我們預期，可能在未來一至兩個季度推出，或有助於舒緩投資者對香港市場流動性的憂慮，並提升股票估值。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務
投資策略及研究部主管
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