美國將於周五凌晨公佈議息結果，加唔加息？這可是一條trillion-dollar question。有人說，美國即使加息，步伐都溫和，香港銀行體系結餘仍高逾3,300億，有排都加唔到息，故樓市應可保持平穩。實情係咪可以咁老定呢？
其實資產價格走向，除了要睇名義上的利率（nominal rate），實際利率（real rate、即名義利率減去通脹）可能更具指標性。過去4年本港通脹率平均達4.5%，而儲蓄息率就近乎零，故此我們長期身處嚴重負利率的環境，導致資產價格大幅上揚。
我們普遍關心香港的名義利率幾時會跟隨美國上升，但卻忽略了通脹走勢，其實今年已顯著回落，第二季僅得2.5%。還要這數字有30%成份是來自「住屋成本」，這部份向來有12至24個月滯後。如扣除住屋，參考近月零售數據，銷貨量增長一直高於銷貨額，加上港元過去一年兌不少貨幣已升值逾10%，通脹回落的壓力，未來數年勢更明顯。
即使美國今次唔加息，但香港由以往「負利率」逆轉為「正利率」的過程，其實早已開始。通脹下滑、經濟轉差，投資者對港元及相關資產下跌的預期，可能才是觸發資金流走更重要的催化劑。難怪分析師朋友說，美國加息與否，都未必會是本港樓市「最後一根稻草」，更重要的是本港實體經濟，已經危危乎了。
海迪