9月16至17日聯儲局議息,可能係現代金融史上最重要嘅利率決策會議。
QE實行6年,新增貨幣嘅滾存量加上時間維度,自脫離金本位進入無錨貨幣系統後,其規模之大過去從來沒有,此其一。聯儲局上次加息距今已10年,縱然輕微變化都容易引起市場動盪,就如人民幣升值10年,略跌3%都會引起譁然,此其二。無錨貨幣系統金融資產之定價模型,往往取決於無風險利率,而無風險利率多奉美國債孳息為圭臬,聯邦基金利率起關鍵指標作用,此其三。面對美元萬劍歸宗,新興市場掀起97金融風暴夢魘,印尼、墨西哥等國呼籲美國係加息就爽手啲,唔好再拖拖拉拉製造不確定性,如同火焰山上羅家英飾演的唐三藏行刑前,旁邊的小牛魔頂唔順先行跌崖,加息反而變成好消息,此其四。
耶倫為將動盪減到最小,用凌波微步嘅方法壓縮市場預期,不斷發出「落雨好收衫啦」的疾呼。9月17議息結果的重要性在於,若美國開始加息,證明史無前例嘅大規模貨幣政策實驗QE起碼對美國有效,經常賬、資本賬雙赤字國家會被打爆,但美國經濟復蘇;若美國仍然唔加息,由於耶倫近期已將市場預期壓縮至今年加息一或兩次,聯儲局自己又「唔覺意」洩露加息路徑,則剩下的10月及12月兩次利率決策會議已無轉圜餘地。屆時聯儲局一定要加息,否則credibility無存,而且會引發新一輪市場質疑QE是否失敗、美國經濟係咪唔掂嘅動盪。
萬一今年末股滙債波動比現時劇烈,聯儲局又不得不作決定,等於玩謝自己嘅決策空間。
Mr. Tregunter