前幾天本報財經版頭條引述著名經濟分析員梁裕昌先生的說法，指香港正面臨「慢版的1997年」，最壞情況明年經濟將收縮，失業率或會上升至百分之六以上。而且，今次下滑周期長達數年，還看不到有任何新經濟動力可以帶動香港走出困局。
也許有人會覺得這位分析員譁眾取寵，言過其實；也許有人會援用亞洲金融風暴後時任財政司司長的曾蔭權的回應，指提出看法的不過是「二流分析員」，不必太重視。但只要仔細回顧一下歷史，再看看當前的政治經濟氣候，就不難明白這個警告不但有根有據，更是來得非常合時，大家有必要正視。
先回顧一下97年香港經濟發生甚麼事。當年正是香港樓市第一個「巔峯」或「顛瘋」期，從《中英聯合聲明》簽署後開始的大牛市到了盛極難繼的時刻，開口閉口就是「有買貴冇買錯」，樓價完全脫離市民負擔能力也視而不見，反而認為像日本般三代齊供樓是合理的做法。以炒賣樓宇而暴富的人紛紛登上財經雜誌及財經版的封面，彷彿升值遊戲沒完沒了，樓價創新高不再是新聞。
97年的另一個特點是對中國的無限憧憬，特別是香港作為中國對外開放唯一窗口的幻想。那個時候內地企業開始逐步來港上市及啟動業務，從政府到投資者到不少市民都相信，中國政府會盡力托市，保持香港經濟繁榮及資產價格，好讓內地企業來港淘金更容易。
樓市脫離不了盛衰周期
一場亞洲金融風暴，兩個泡沫都破滅。樓市終於出現早該出現的調整，短期內大跌三、四成後再不斷尋底，到03年沙士疫潮時更比樓市高?大跌近七成，蒸發了企業、小業主巨額財富，中國政府並沒有如想像中那樣托市，香港的窗口作用帶來的好處同樣有限，對提振資產市場沒幫助，對穩住實體經濟發展也沒甚麼作用。直到03年沙士過後內地放寬資金及人流到香港，才總算止住跌勢，見底回升。
當前香港經濟跟97年時實在非常相似，倚重的同樣是兩個泡沫：樓市長升長有加上中國經濟高處未算高，錢流人流令香港經濟更上一層樓。甚至可以說，這兩個泡沫比97年時更厲害。樓價不但超越了97年的巔峯，不但貴絕全球，並完全脫離了市民收入增長及基本因素（樓價已超出家庭收入的14年總和）。而中國在快速增長20年超英趕美後更令不少人憧憬她將成為永不停頓的火車頭，只要搭上中國經濟增長的「便車」就能令香港經濟保持活力。
只可惜，泡沫就是泡沫，吹得再大，顏色再漂亮也依然是只有梘水和空氣的泡沫，沒有實質支持，爆破是早晚的事。
以樓市為例，任何國家、任何城市的樓市都脫離不了盛衰周期，都不可能長升不跌，調整只是時間問題。90年，當日本東京「皇居」土地價值足以買起整個加州時，有誰會想到這是泡沫的極致，有誰會質疑過三代一起供樓有問題。2006年次按危機爆發前，任何人走進美國的銀行說要買樓做樓按都輕而易舉，銀行並願意借出樓價105%甚至更高的款額予「業主」，而一般業主動輒來個轉按加按套現消費，因為大家預期樓價將繼續上升，物業投資穩如泰山。
實情當然不一樣。樓市泡沫爆破後，日本樓價拾級而下，東京市中心樓價已比香港平一大截，香港業主甚至因為日本樓價便宜而洶湧到日本不同城市買樓！
中國經濟出現放緩勢頭
事實上香港當前樓價比日本泡沫爆破前有過之而無不及，不但已出現跨代供樓情況，住宅拆細分售以吸引更多購買力及資金不足的買家更成趨勢，再加上樓價遠超市民負擔能力。這個超大泡沫爆破已是不可避免的事，唯一未確定的只是甚麼時候爆煲而已。這不正是「慢版97」的光景嗎？
中國這個泡沫同樣已到了盛極而衰的轉捩點。從去年秋天以來中國經濟已出現明顯放緩的勢頭，出口不振，內需乏力，資金緊絀，產能過剩，迫使政府慌不擇路採取各種「重藥」救市，甚至想透過催谷股市帶動消費及投資。誰知中國政府的官員仍然滿腦子「指令性經濟」思維，根本不懂市場經濟規律，催生的泡沫尾大不掉很快爆破，接着悍然出手「暴力救市」反而令金融市場奄奄一息，蒸發大量財富，令資金鏈更緊絀。
更值得注意的是中國實體經濟不斷轉弱，產能過剩難以解決，人口紅利快將用盡，增長預期不斷下降，對政府管理經濟的信心大幅下滑。要知道「萬能政府」或「國家隊必勝」是中國泡沫的主要材料，少了這一塊，中國泡沫將無以為繼，倚賴這個泡沫的香港肯定受拖累，從投資熱點及資金熱捧對象變成「棄兒」。這樣下來，香港經濟怎能不像97年後那樣走下坡呢？
其實，那位梁先生還是太客氣了。香港面對的不僅是「慢版97」，而是比97更可怕的深淵。
盧峯
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