上星期五公佈八月份美國非農職位數據，解讀是增長遜預期。有人即刻理解成今個月議息，將不會加息。儲局公開市場委員會班大帝究竟想甚麼，我們又不是他們肚裏那條蟲，加息不加息又怎可能說得準？聯儲局在過去的一個月，有兩個值得參考的資料：一，在Jackson Hole的央行年會，耶倫沒有參與，但比她更德高望重的費沙，在會上發言，訊息其實甚為明確，就是消費物價一直低迷，不是問題，也不用等到2%的按年升幅，才要出手。二，上星期發表的褐皮書（Beige Book），已經有不少聯邦儲備銀行反映，在地區層面出現薪金上調壓力。
聯儲局有足夠理據在九月上調目標利率。單憑一項八月份非農職位增長就指聯儲局不會加息，主觀願望意味甚濃。誠然之前也有人提出過，聯儲局要上調目標利率，不是單純改個數字那麼簡單，當中還牽涉到公開市場實際操作。博客「Econ記者」之前寫過一篇關於「隔夜逆回購計劃」的文章（ http://bit.ly/1K0TvAA ），極為值得參考。
以通脹為例，不少人將之等同於「消費物價增長」，這明顯就是脫離了理論，也不符現實。不少人質疑，消費物價統計所選取的一籃子貨物，究竟有多大的代表性。信貸擴張的環境，價格上升大多反映在資產價格之上；消費物價很多時候被生產者和價值鏈中的企業所吸納，短期內多數未能反映擴張性貨幣政策帶來的影響，就算撇除先前提出之技術質疑，理論上也只可以說，在長期消費物價統計可以反映通脹情況，但在短期由於各種微觀因素的影響，單憑消費物價統計就說通脹是否在上升，肯定是不完全。
失業率和經濟增長，更加明顯是過時的概念。勞力和薪金，可能有效反映上世紀工業的社會狀況，但今時今日的企業以資本密集的模式營運，這兩個涵數又應該怎樣理解？這個題目，明天續談。
利世民
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