內地股市經歷周一急跌超過8%後，昨日跌勢未止，滬深300指數再跌超過7%。而昨日傍晚，中國人民銀行宣佈，下調貸款基準利率0.25個百分點和下調存款準備金率0.5個百分點。今次人行的寬鬆措施，對於股市的影響有待觀察，但我們留意到現時中資股的估值水平，或反映市場對中國的經濟前景過份悲觀。
在過去12個月，以H股為主的MSCI中國指數跌幅超過15%，而由4月高位至今跌幅已超過三成。現時，指數未來12個月的預測市賬率已跌至1.2倍，是15年以來的最低水平，亦是2008年金融海嘯及2003年沙士的估值水平。雖然，花旗分析員近日調低2016年中國經濟增長預測，由6.7%下調至6.3%，但我們認為這樣的經濟增長水平並不是危機情況（例如，國內生產總值增長只有2%或甚至衰退，或出現大規模的金融違約）。昨日人行宣佈減息降準，反映人行支持穩定中國經濟增長的取態，至於中國股市能否回升，則要看市場對中國經濟會否重拾信心。
考慮到中國最近的基本因素和市場流動性有轉弱迹象，花旗分析員下調中國股票指數的預測水平。MSCI中國指數2016年年中的預測水平，由原來預測的93點，下調至75點，反映預測市盈率為10.5倍。滬深300指數2016年年中的預測水平下調至3300（早前預測4100），恒生H指2016年中的預測水平下調至12500（早前預測16000）。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務
投資策略及研究部主管