內地股市昨日再度波動，滬深300指數單日急挫6.2%。有巿場人士歸咎於巿場信心不足，大型證券公司缺乏入巿的意欲，新增開戶和投資者人數減少，使入巿資金不足所致。
現時投資者關注的焦點，除了是人民幣的貶值幅度外，還有人民幣對中國資產巿場的影響，包括會否因人民幣貶值，而增加企業償還外債的壓力，特別是以美元為單位的債務。
在MSCI中國指數的成份股之中，以加權平均值計算的需付息債券總值，有8%是以美元為單位。以行業來分類，以運輸業的美元債券淨額比例最高，達71%，能源業的美元債券淨額達42%。而內地房地產的美元債券淨額，也達34%。根據花旗分析員的統計，不少內房企業發行美元的債券，並沒有進行貨幣對沖。雖然短期來說，人民幣滙價有回穩迹象，預計不會對中國政府或企業償還外債的能力，造成違約或其他系統性的壓力，但也是投資者需要注意的風險之一。
對中國A股巿場，花旗維持中性的觀點，在人民幣貶值和資金外流的壓力下，估計人民銀行需要增加巿場的資金流動性。繼昨天中國人民銀行加大逆回購金額後，當局下調銀行存款準備金率的迫切性或因而有所增加。預料未來12個月，人行或會減存款準備金率五次和減息兩次。中長線而言，H股的估值較A股低，所以維持較看好H股的看法。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務
投資策略及研究部主管