阿爺救市無所不用其極，搬龍門變成例行公事，A股早已變成殭屍市，升跌與市場力量零關係。與其息息相關的H股指數，上周更一度失守股災價，撈底等同白做。中資股潛藏四大地雷，是旦踩中一個都足以致命，投資者每行一步，都要睇清睇楚。
憂經濟陷入衰退 發電貨運數據差
內地官方公佈上半年經濟增長為7%，恰好是中央年初預定目標，惟不斷惹來外界對統計局造假的質疑。如以最能反映實體經濟情況的發電量和鐵路貨運量來衡量，內地上半年經濟其實已陷入衰退邊緣，中資股經營環境差，也難有好表現。
今年上半年，內地發電量增速只有0.6%，中國作為粗放型經濟，能源投入的增長遠大於經濟產出增長。過去30年來，內地發電量持續增速高過經濟增速，高出幅度在2%至3%左右。以最保守估計，即使假設發電量與經濟增長相若，內地上半年實際經濟增長可能低過1%。
另外，鐵路貨物量數據上半年下跌9.7%，顯示實體經濟活動不斷萎縮，更加印證官方經濟增長數據不足為信。按照近十年數據，內地經濟增速和鐵路貨運增速的比例為1：0.6，今年上半年鐵路貨運量勁跌一成，意味經濟增長不但遠未能達標，甚至可能倒退。
上月PMI差過預期
此外，上半年官方的7%經濟增長數據水份甚高，其中有1.4%來自金融業貢獻，遠高於歷史平均的0.9%，大部份來自大牛市下的股市佣金、孖展收入。隨着下半年市況回落，很可能難以持續。
內地最新公佈的7月份財新製造業採購經理指數（PMI）數值為47.8，較於6月份的49.4進一步萎縮，創2011年11月以來最大收縮率，並為連續五個月低於50的盛衰分界線。國統局公佈的7月份官方PMI亦只有50，也低於市場預期。
國際投資者看淡 外圍期指續低水
國際大戶幾乎一面倒看淡中資股前景，新加坡交易的富時A50指數期貨即月及下月均持續低水，截至上周四止的即月期指低水幅度有1.5%，下月低水幅度更高達2.9%，規模近500億元，不遜上月的波動市，不排除本月A股再掀波動。
早在上月新加坡交易的A50期指結算後，8月未平倉合約已超越52萬張，截至上周三止，合約張數已達56.2萬，規模已有478億元，與7月時相若，計及低水因素，意味大戶或有意再博A股未來兩個月未跌夠，成後市隱憂。事實上，除新加坡的A50期指後，本港H指期貨未平倉合約同樣高企在逾20萬張的高水平，上周四止錄21.59萬張，相當於接近1,200億元的規模；下月合約亦不斷攀升至5.89萬張，規模亦有327億元。
A股ETF沽空率高
除期指再現大戶手影，多隻港上市的A股ETF（指數買賣基金）亦成淡友目標。截至上周四止，仍大折讓8.1%的安碩A50（2823）沽空率，已連續七個交易日維持在20%至35%的高水平；不斷走資的華夏滬深300（3188）上月下旬沽空比例一度驚人地高逾五成，最近兩日亦有約四成；錄有0.28%溢價的南方A50（2822）更成重災區，7月初至今已有兩日錄逾五成沽空率，逾四成比例亦有七日，最近兩日比例仍高企逾三成，更凸顯空軍出手兇狠。
暴力救市有後遺 退場風險難估計
中央在7月6日啟動暴力救市後，股市成交金額、新增股票戶口、孖展餘額這三大衡量A股人氣的關鍵指標持續下跌，證明散戶信心始終未恢復。中證監不准持股5%以上股東減持，又封殺高頻交易戶口，種種干預市場措施亦令長線資金不敢入市。目前A股市況全靠以證金公司為首的國家隊支撐，市場普遍預期，國家隊終有一日要退出，退市時機成為影響後市的最大不明朗因素。
閱兵前料續維穩
證金公司原本為中證監旗下，專為券商提供孖展資金的融資公司。7月初中央緊急修改其業務範圍，可以投資股票，人行並宣佈提供流動性予證金公司救市，從而成為國家隊主力。
內地傳媒披露，各大銀行已提供2萬億至3萬億元（人民幣．下同）額度予證金公司。高盛預計，7月初至今，證金公司已使用約9,000億元掃貨，已耗用至少三分一彈藥。如A股持續低迷，證金公司不可能無窮無盡托市，再加上所借資金需還本付息，終會停止掃貨並開始套現。
另一方面，中央亦不可能長期停發新股，令股市最基本的集資功能被廢除，一旦重啟IPO，市況勢必再受衝擊。
有分析指，國家主席習近平在9月初舉行首次閱兵，當局要全力維穩，在此之後，便要作出退市抉擇，加上美國加息如箭在弦，屆時的波動或更大。
業績揭盅恐驚嚇 內銀股乍現燶味
大時代過後，投資還原基本步，股價升跌與盈利掛鈎。中資股業績期臨近，一旦出現驚嚇場面，肯定為股市帶來翻天覆地影響，要數影響力最大的，首選散戶至愛的內銀股。
內銀股中期盈利壓力，主要源於人民銀行今年連環減存貸息三次，合共0.75厘，但存款利率的浮動區間上限，已由年初的1.2倍，上調至最新的1.5倍，意味在利率市場化下，銀行間競爭越來越大，令息差收窄，繼而拖低盈利。
水泥鋼鐵股堪憂
同一時間，內銀壞賬亦不容忽視。東亞（023）日前發表中期業績，中國業務稅後淨溢利按年大減54%，至5.41億元，主要受累貸款減值6.92億元，不良貸款率亦由去年底的1.32%，急增一倍至今年6月底的2.65%。東亞中國業務明顯放緩，對內銀業績有一定啟示作用。事實上，內銀股股價已乍現燶味。以四大內銀為例，上周齊齊跌穿7月8日股災收市價。
另一方面，雖然券商及內險股盈喜頻傳，但主要受惠大時代下股市大升，然而下半年風光難再，提防業績後見光死，另外，在製造業死氣沉沉下，不少水泥股及鋼鐵股先後發盈警，在產能過剩問題未解決下，亦為中資股另一計時炸彈。
【專家意見】
無心水勿落注
中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀：「下半年經濟轉弱，中資股大部份都要避開，尤其是保險、券商及資源，內地經濟三頭馬車中，目前只能加強投資，雖然基建股短期受惠，但無特別心水，不要落注。」
金融股唔掂得
京華山一研究部主管彭偉新：「A股唔係（中央）頂住根本就會跌，銀行、保險、券商自行購入股份，並非因看好公司，而是為中央服務，盈利必受影響，所以全部唔掂得。反而基建股在中央刺激經濟下，雖然毛利未必好，但至少有定單，可支持股價。」