內銀股和券商股將公佈上半年業績，我們預期銀行股第二季業績和第一季相若，而早前主要證券商已發出上半年盈喜，但由於A股市場於6月底起開始進行調整，我們認為投資者需要留意市場對券商下半年的盈利預測。
銀行股方面，我們相信，第二季業績或會受減息、存款利率自由化及信貸質素疲弱等因素所拖累，有機會導致淨息差下降。由於內地經濟放緩，預期銀行的信貸質素或不會見太大改善，信貸成本或仍會處於高水平，甚至有上升壓力。我們相信，上半年大部份銀行的盈利增幅或為持平至低單位數字，當中大型銀行的佣金收入或仍然疲弱，和第一季盈利增長只達1%至2%的情況相似。
券商股方面，雖然股市由6月底起開始調整，我們預期對2015年上半年的業績不會構成太大影響。由於券商股面對多個不明朗因素，包括股票市場去槓桿化、孖展買盤減少、上市公司停牌及自營交易回報下降，因此我們下調2015年全年證券商盈利預測約7%至59.7%。估值方面，現時券商股的2015年預測市賬率為1.2倍，2016年為1.1倍，低於歷史平均值。我們認為估值已反映近期政府對股市的行政干預及其他不穩定因素。我們相信，若內地加推支持券商的措施，例如下調股票印花稅，發行更多新的投資產品，T+0交易機制及更多寬鬆貨幣措施，可能會令行業的估值獲得上調。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務
投資策略及研究部主管