北京政府對近期中國股市大幅調整而推出迅速且強力的政策作回應，令市場大感意外。我們認為更重要的議題是，決策官員是否將放棄改革計劃去全力救市。倘若如此，北京當局仍有大規模的流動資金可以運用，作為財政刺激之用。
市場恐慌性拋售壓力如雪球般越滾越大，滬綜指已自6月中的高位下跌30%以上。儘管相較過去一年內高達150%以上的漲幅，近期的跌幅並不算極端，但北京當局已盡其所能地迅速回應，用前所未見、強力的政策手段來支撐股市。
有鑑於官僚體制的慣性，這樣與市場對抗的做法可能將持續一段時間。值得留意的是，中國能否在股市調整之前，先做好準備防止經濟增長大幅下滑？我們認為，中國政府尚未用盡一切政策選項，也毋須像美國、歐洲與日本一樣推出量化寬鬆（QE）措施。
當前，人民銀行仍堅持審慎行動，以按部就班、傳統的貨幣寬鬆政策，減輕來自改革所造成的經濟放緩。無論如何，基於目前中國利率尚未降至零，且央行正致力於防止基準貨幣增長進一步放緩，因此人行尚不需要實施量化寬鬆。
倘若出現最壞的情況，使得北京政府必須放棄改革計劃並全面實施通貨再膨脹的措施，我們認為中國具有相當充足的銀彈，為銀行體系注入大規模的資金，即使這可能會造成些許副作用。
短期而言，北京當局將在穩定股市的同時，面對流動性挑戰。自6月中的高點以來，融資交易已萎縮了36%左右，這也是引發中國股市走低的原因之一。當前這波動市場的實質干預措施，只能壓抑或減慢整個資金流出的過程。
要讓市場早日結束調整的方法，唯有重建市場信心、或運用政策措施，即意味着將持續注入流動性到市場上，以支撐政府所主導的股市購買計劃。
AllianceBernstein聯博
（資料截至: 2015年7月16日）
本文所載資料為AllianceBernstein L.P.或其聯屬公司之觀點，截至本公佈日期，相信相關資料來源乃屬可靠。投資涉及風險。AllianceBernstein L.P.對任何數據的準確性不發表任何聲明或保證。並不保證本材料所載任何預測、預計或觀點將會實現。過往表現不保證未來的業績。本文所示觀點於本公佈日期之後可能隨時發生變化。本文件僅供參考，並不構成投資建議。AllianceBernstein L.P.不提供稅務、法律或會計建議。其不會考慮投資者個人的投資目標或財務狀況；在作出任何決定之前，投資者應就其個別狀況諮詢適當的專業人士。本資料不得被視為銷售或推廣材料，或購買或出售AllianceBernstein L.P.或其聯屬公司所發起之任何金融工具、產品或服務的要約或招攬。AllianceBernstein及AB標誌為註冊商標及服務標記，須獲得其擁有人AllianceBernstein L.P.的批准方可使用。
香港讀者謹請留意：本文件未經證券及期貨事務監察委員會審核。本文件之發行人為聯博香港有限公司（AllianceBernstein Hong Kong Limited）。
本文觀點不構成研究、投資意見或交易建議，且未必代表聯博投資組合管理團隊的觀點。
©2015 AllianceBernstein