中國最近公佈的一連串數據都令人不甚滿意,反映經濟仍存在下滑風險,而股市在近期亦顯著調整。然而,我們相信大市的趨勢仍不變,且下半年經濟也有望穩定下來。
今年首季中國經濟增長為7%,全年要保七實在有難度,且即使最終經濟增長是6.5%左右,相信市場都已經收貨,不會因而出現太大震盪。最重要的是中國政府能處理下行風險,不會爆發大規模的危機。違約可以發生,若然能有序地讓一些資不抵債的公司違約,更能增加市場主導的角色;樓市也可以下跌,但突然急速大挫就會有危機,簡單而言,就是放緩不至於演變成系統風險。
中央仍有大量彈藥
保七雖不易,但下半年經濟有望回穩,因為中國政府仍然有大量彈藥可用。
首先,於上半年人行陸續以減息、降準等貨幣寬鬆措施來降低信貸風險及提供流動性,而近期股市急跌,中國政府更顯示救市的決心,令股市漸回穩。展望下半年,利息雖難再大幅下調,不過降準仍有空間,可以改善流動性。
第二,是財政政策方面的刺激,中央決定向政策銀行(如國家開發銀行及中國進出口銀行)直接注資並提供流動性支持,以放貸支持基建投資及增加公共供給,也能穩住下半年經濟。今年中國上半年的基建項目,其實多數是前一年下的定單,在政府支持下,今年第三季有望會陸續見到新定單的出現。再加上近來的改革措施,例如一萬億元人民幣的債務換置計劃,也能有效降低信貸風險。
在以上因素的支持下,下半年應該不只是市場情緒改善,實體經濟(尤其是在基建及消費兩方面)也有好轉,成為帶動股市進一步上揚的理據。
安聯投資
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