正因為不經常出現，「大奇蹟日」才教人嘆為觀止。老是常出現的，叫一廂情願。上星期一如是，今個星期一亦如是。
周末，身邊的人都在討論暴力救市。結果，A股的確撐住了，沒有破3700點。可惜，到今日仍然有許多人不明白，A股和港股的關係，並非永遠同上同落。有時候，A股和港股走勢一致，尤其是宏觀環境風險胃納增加，資金追逐股票，同一類別的資產，才會同上同落。
當風險胃納萎縮，資金流到避險資產，這個時候才是最難捉摸。自從08金融海嘯，越來越多人憧憬，有時央行會救。對不起，怎樣救，救誰，等等都可以對香港有不同的影響。最簡單，中央要救A股，非但不代表港股必然受惠，反而因為預期A股有國家保證托市，理性的資金自然會棄港股取A股。本來簡單不過的推理，在慌亂之下，都變成不簡單。
另一個經常聽到的謬誤，就是人民銀行放水利香港。我不知道為何投機者總是自大地相信，世界任何一個地方放水，都自然會流入香港。對不起，投機這回事，在正常情況下和恐慌情況下，都是高賣，低買。香港的資產價格還未跌下來，誰會買？相反，理性的投機者，是會沽出這些賺錢的資產，持有現金，再尋找機會。
港元隨美元在上升當中，在可見將來，國際投機者眼中香港的資產都不見得便宜。我不敢說在未來的一段日子，不會出現死貓彈，但這些機會不屬於我的。甚麼暴力救市，我不信，也沒有興趣。這種日子，就像前輩曹仁超所講，能持盈保泰就好，不要冒無謂的風險。
另一個conjecture，我很少提及。在一個資產泡沫周期的末段，通常都有Last-in-first-out的現象；也就是說，最遲被炒起的資產類別，最好爆破。像97年亞洲金融風暴一役，股票是到了97年5月在漸漸升溫，最先反應跌得最急，也一樣是股票。由2010至2015年，是樓市主導的周期，嚴格來說股票是過去幾個月的玩意。
換言之，假如歷史有任何參考價值的話，教訓就是現在只不過是整個unwinding的序幕，好戲在後頭。
利世民
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