聯想控股（3396）昨日開始路演，聞說用「投資+」來做推介的主題，海迪聽到忍唔住笑咗出聲。（如此欄改名做「樂香園+」， 點擊率係咪會高啲？）所謂「投資+」只是巧立名目，聯想控股其實只是一間綜合企業，去年有94%收入及61%純利，是來自賣電腦及手機的子公司聯想集團（992）。餘下四成盈利，主要是來自旗下三大基金的投資收益，其餘地產、金融服務，甚至包括牙醫診所在內的現代服務等策略性投資，則各佔盈利約一成。
朋友說，以目前聯想控股資產淨值（NAV）約1,600億元來說，假設已行使超額配售權，目前招股區間相當於公司上市後市值約1,240至1,330億元，即較NAV折讓約20%至30%，預測市盈率12至14倍。以最近磅的同業復星（656）來比較，聯想控股須以下限定價，估值先叫吸引。
從來綜合性企業，最頭痛的問題就是「控股公司折讓」（holding company discounts），正如你想炒摩托羅拉turn around，直接買992就可以了，根本不會考慮聯想控股。不過，聯想控股比一般綜合性企業多了點特色──就是作為內地搞創投的基金，仲要有官方背景，聯想控股是香港上市公司中第一間。然而，搞創投的代價是「得就得，唔得就忽得」，睇長線才比較有意思。所以，如果你只係想掛牌首日賺餐茶錢，聯想未必啱你；反而具備一定持貨能力的投資者，才值得諗諗。
海迪