歐洲投資氣氛改善，這個利好因素已反映於股市中。究竟這是來自歐元貶值及歐洲央行大量注資的短暫刺激，還是具持續性的經濟轉向終於來臨？
歐洲經濟的基本因素確實有所好轉，2015年初以來歐洲的經濟數據令市場驚喜，同時區內的消費意欲正在加強。歐盟28個經濟體的新車銷售於2015年第一季錄得2011年以來最高，而消費信心亦升至金融海嘯之前的時期以來最高水平。
當然，另一個圍繞歐洲長遠前景的重要討論是，歐元貶值能否惠及歐洲經濟。參考過往例子，英鎊曾在2007至2008年間大幅貶值近三成，雖然令當時大部份成熟國家仍在憂慮通縮風險時，英國則錄得較高通脹；不過，當時英國經濟並未因此受惠，進口增長仍高於出口，導致2008年英國貿易赤字佔本地生產總值高達2%。這反映央行出手亦未必有助解決經濟問題。
不過，倘若歐洲家庭及企業對未來更有信心，加上環球增長持續回升，當地經濟將會獲得復蘇動能；屆時，更高的消費和投資，以及持續上漲的企業盈利，或會使投資者恢復對歐洲資產的信心。
在經濟改善的情況下，包括股票及較高收益信貸產品的風險資產，將跑贏核心債券市場。在最近的拋售潮中，歐洲債市相比股市受到較大打擊；在2015年5月8日前短短12天內，德國基準債券的價格急降，年初至今10年期德國政府債券僅錄得0.1%的總回報，與德國股市表現（同期錄得19%總回報）呈強烈對比。
以債券當前的高估值水平而言，核心債券並非「無風險」資產。隨著通縮憂慮減退，而通脹與增長的預期回升，歐洲債券的名義孳息率亦可能上揚，但屆時上述利好因素亦會令歐洲股市的投資價值更高。
王大智
摩根資產管理香港及中國零售基金業務總監