【專訪】
農業、木業、礦業等公司的估值一向被指容易弄虛作假，民企如超大現代（682）、中國森林（930）、瑞金礦業（246）等也先後因估值出問題而捲入停牌風波，落得清盤下場的例子亦比比皆是，香港測量師學會產業測量組主席何展才接受專訪時坦言，估值師的知識也有限度，遇上非主流的行業只好另聘行業專家作顧問，再自行判斷，「估值其實係客觀性嘅主觀判斷，講唔清係art（藝術）定係science（科學）」。
估值師押上一生名譽
外界一向質疑業務冷門上市公司提交估值報告的可信性，估值師被指一邊收取酬金一邊簽名，立場大多偏重在公司一方，但何展才指，估值師計算方法非常嚴謹，每個數字也經過數學公式求證，外界應相信持牌測量師的專業判斷，「產業測量師有守則去跟，好難話『打龍通』，因為估值報告係代表測量師自己嘅意見，唔會為咗一啲benefit（利益），將一生嘅名譽押上去，然後簽名攞『安家費』」。自2004年起測量師要用個人名義作出審批，取代以公司名義簽名。
估值方法一般能歸納為三大類，分別是行業比較、成本結構和現金流估值，而一般測量師也會應用兩種或以上的方法計算，以增加估價準確度，何展才說：「如果跟足程序，每樣都參對到，我哋應該係唔會出錯嘅，冇『錯』呢個字，但會有『差誤』。法庭係會接受10%至25%的差誤」。
談到差誤從何而來，他以現金流估價作例子，指當中會牽涉到使用貼現率（Discount Rate），將未來現金流以現值（Present Value）方式表示，而按公式計算，兩者是反比關係，即是說折現率越低，現值就越高，但不同估值師往往也會使用上不同的貼現率，故令估值結果有所差異，「仲要配合技巧、知識和經驗三方面去幫助測量師估價」。
個人投資着重現金流
產業測量師其中一項主要工作是為無形資產估值，如期權、對沖合約、投資公允價損益等也需經過測量師估價才能「上架」，而自改變會計制度後，金融資產、投資物業損益等非現金收益被視作利潤的一部份，並反映在損益表中。
但公允值的損益入賬猶如紙上富貴，不少分析員也會撇除相關收益才再作計算。
作為專業測量師，何展才自己投資時最着重公司現金流，又比喻股票市場作賭場，分析係未必管用，「但如果盤生意你show到有cash嘅話，就計到價值，即係可以做到好似亞馬遜成日蝕錢，但仲有好多人揼錢入去，就係因為現金流」。
記者：馮健鏗