受到央行的寬鬆政策和資金流帶動，主要股票市場近日延續年初升勢，升至近年高位。如日本日經指數曾升穿二萬點的15年高位，而美國納指亦曾升至紀錄新高5092點。現時環球股票指數已超越2007年的高位達一成，令部份投資者較為審慎，而我們亦認為短線市況會面對獲利回吐和希臘債務不確定性的風險，但大部份指標顯示，牛市見頂的言論或言之尚早。
參考15個指標，分析以往牛市見頂/熊市開始時情況，當中除了大家熟悉的市盈率和市賬率外，還包括企業負債比率、全球資本開支增長和併購活動比率。於2000年牛市見頂開始時，幾乎所有15個指標都呈現紅色警號，而在2007年牛市見頂時，紅色警號就有11至12個。以相同的指標作分析，現時只有3至4個呈紅色警號，所以投資者或毋須過份憂慮熊市的來臨。例如當牛市見頂時，企業一般都會雄心壯志，願意大灑金錢擴充業務，如全球資本開支增長在2000與2007年分別達12%及14%，反觀現時是3%的負增長。另外併購活動在2000及2007年分別達股市市值的3.8%和2.7%，而現時的數字是1.3%，顯示現時的牛市仍未見頂。
我們預期，央行寬鬆政策和全球經濟增長，可望帶動每股盈利於今明兩年分別增長達8%至10%，對股市帶來支持。投資部署方面，可以留意實施量寬貨幣政策的歐洲市場。預期泛歐600指數明年或升至550點，較4月29日收市價有38%的潛在上升空間。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及研究主管
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