中證監宣佈批准內地基金透過滬港通南向交易（即港股通）投資港股，日後內地基金毋須透過合格境內機構投資者（QDII）資格參與港股。消息一出，H股應聲向上，連帶港股通的單日額度亦連續兩日用盡，情況為滬港通11月份推出以來首次。
我們認為，H股近日追落後，短期內出現整固亦不足為奇，但相信中期內仍可能受政策及估值因素所推動。政策因素方面，由於內地經濟數據持續欠佳，加上內地物價仍處於低位，預料當局將繼續放寬貨幣及財政政策，推動經濟及刺激投資氣氛。實際上，央行剛於上周進一步降低人民幣存款準備金率1個百分點，為今年以來第二度降準。
此外，內地監管層或會研究短期內增加港股通的額度，有助刺激內地資金流向港股；另一方面，人行早前亦曾表明希望加快資本賬開放步伐，我們預期香港將是受惠於資金外流的主要地區。
國企改革推高估值
更重要的是，中央明顯視國企改革為未來幾年的重點之一，並可能在今年稍後時間針對主要國企提出一系列政策指引。由於國企佔MSCI中國指數達七成，我們認為國企改革勢將推動國企估值調升。
估值因素方面，根據恒生AH股溢價指數，目前A股估值仍較H股高出逾20%，預料內地資金將繼續流入相對便宜的港股套利，推動H股繼續向上。雖然政策及低估值均利好H股後市，但長遠而言，H股走勢仍視乎當局的改革計劃能否對經濟發揮正面影響，及中國經濟基本因素或企業盈利會否明顯好轉。
從分散風險的角度而言，看好中國股市前景的投資者應考慮同時持有A股及H股，因為中港市場構成、推動因素均存在差異，這個策略有助把握中國不同國企的機遇。
王大智
摩根資產管理香港及中國零售基金業務總監