市場憧憬人行進一步寬鬆貨幣政策，內銀股昨帶動大市回升，其中建行和工行升約1%至2%。昨農行（1288）和招行（3968）公佈今年首季業績，而今日建行（939）、中行（3988）和工行（1398）亦會公佈季度盈利。我們預期整體內銀首季淨息差或受壓，不良貸款比率有上升壓力。
自從去年11月，人行已減息兩次，另外人行把存款利率浮動區間上限，由存款基準利率的1.2倍上調至1.3倍，去年11月為1.1倍，因此內銀淨息差或收窄，預期淨利息收入按季持平，按年或升10%。資產質素方面，我們預期過去數季資產質素持續惡化，首季整體內銀的貸款減值撥備或按年上升28%，拖累純利增長，預期內銀首季盈利平均按年增長2.9%。
我們預期季績對內銀股價影響不大，今年行業預測PE 6.8倍，今明兩年預測PB為1.09倍和0.96倍，估值吸引。未來利率自由化進程較預期快，其影響越見清晰，投資者或料利率自由化影響較預期小，利好內銀股價，而內地公佈更多地方債安排，亦有助提升內銀估值。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務
投資策略及研究部主管