過去大半個月，差不多天天都聽到新聞說：「金管局向市場注入資金……」
注甚麼資？哦，原來是有人拿着美元，要買港元。所以，嚴格來說，注入資金的不是金管局。我不知道「金管局注資」的說法，是從何而來；假如港元仍然規範於貨幣發行局制度（Currency Board System），金管局基本上是沒有甚麼主動干預的功能，更談不上甚麼注資。也有人稱呼最近的現象做「熱錢流入」。不久之前在此欄寫過「有一種資金叫熱錢」（ http://bit.ly/1JsuTlu），利率只是影響資金流向的其中一個因素，滙率的相對強弱，也影響資產配置的決定。
香港有個特殊地位，就是資金的避風港，歷史上在大風雨之前，都會出現資金湧港的情況。事實上，除了港元，每次環球金融災難，美元都會被搶高，就算是08年的一次，明明災難源頭是美國的金融體制，資金仍然選擇美元做避難工具。當年我聽過一個傳聞，說有個私人銀行的客戶，在一天內提取了過千萬美鈔，轉頭就將鈔票鎖進銀行的保險箱。要知道，銀行存款不是客戶資產，銀行倒了錢也蒸發了，但保險箱中的只是託管的財物，銀行就算倒閉也好，被國家接管也好，客戶還是可以拿回「個人物品」。
明白到以上道理，就知道為何在風雨飄搖的日子，以港元計價的股票地產等資產，都會被投資者沽售，套現成美元。這個時候，金管局要吸納港元，將之前收到的美元放出去。
97至98亞洲金融風暴，就是港元被沽售，與此同時投機者也認為在貨幣基礎收縮的情況下，資產價格不得不跌，所以沽售香港資產，包括了地產、股票和期貨。新政府配合國情，將純粹的經濟現象講成「外國勢力亡我中華特區之心不死」，破天荒地挾民意入市，其餘的，已是歷史。要注意，當時注入的資本，嚴格來說是政府盈餘。政府掃貨後，港股死寂了整整一個月，要到98年9月底聯儲局為LTCM事件出手，才在特區大衰退的第二年，開創了一次小陽春。但之後幾年，特區政府入不敷支，換言之，那次是「盡地一煲」，但最終不見得改變得到香港的宿命。
利世民
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