上星期，中國公佈第一季官方國內生產總值達7%，創過去七年以來新低。觀察其他經濟數據，我們認為是次官方數據可能比實況樂觀。例如，第一季工業生產增長在6.4%，只略高於2009年低位的5.1%。另外投資增長亦從去年回落4個百分點到13.5%。疲弱經濟環境顯著，這對未來投資環境及相應策略有三個重要啓示。
第一，是次疲弱經濟數據或加快人民銀行推出更多寬鬆政策，預期中國今年將進一步減息（兩次）及下調存款準備金率（兩至三次）。企業資金成本將進一步下降，並有機會利好息率敏感行業，例如保險、地產及銀行。
第二，我們留意到，國內生產總值質量持續改善。在第一季，第三產業首次貢獻五成以上的本地生產總值。這證明經濟結構正在改善。在這趨勢上，建議持較高比重的行業包括非必需消費品、運輸、科技及健康護理。
最後，中國國內生產總值平減指數在第一季錄得負數水平（-1.1%），反映中國現時或面對通縮風險。但這亦或為投資者帶來一些投資機遇。例如，需求面有較高議價能力的行業，或能受惠於成本下降（行業包括健康護理、科技及運輸）。另外，高股息股票亦有望造好（例如銀行、公用及地產）。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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