過去半年間，中國股市由政策主導，進入大牛市，滬深300指數上升80%，今年至今，縱然經濟低迷，但無礙股市繼續上升。
中國經濟數據低迷與股市向上並無矛盾，原因是市場正經歷一場價值重估（Re-rating），以往一般認為改革只有陣痛而無紅利者正在修正看法，而中國政府亦顯示出從「工具箱」中不斷抽出工具的決心與態度，貨幣政策後有財政政策，今年首兩個月的財政支出，按年增長10.5%，接着人行更將第二套房最低首付比例從60%至70%降低至40%，皆反映政府GDP「保七」的決心。
中國GDP增速縱然降低至7%，A股的風險溢價仍高達7%，比起美股的4.5%及歐洲的2.5%都高得多，況且中國於未來半年間仍具降息及降準空間，切實保持較高風險溢價，吸引投資者。
香港H股比起A股更具投資價值，原因是香港貨幣政策與美國相連，美債息低，令香港亦然。香港十年期外滙基金債券孳息率只得1.4厘，香港通脹則高達4.6%，負利率達3厘以上，閒置資金成本甚高，支持風險資產價格。況且，在過去一年內，美元不斷升值帶動港元亦高企，香港通脹居高不下，將來若美元回跌，則香港更會受輸入通脹影響，長期負利率支持港股。
過去半年內，人民銀行已降息兩次，貸款利率下調共0.65厘，只是銀行同業拆息卻仍高企，資金面仍非完全寬鬆，不過自從3月初至今，7天期的回購利率已從5厘回落至3厘，相信可以帶領銀行間拆息回落，央行下一步則會調低存款準備金率，確保流動性足夠，可支持實體經濟發展。
人民幣國際化的下一步是實現資本賬可兌換，在資金可自由進出的時候，加大直接融資渠道如股市及債市的深道與闊度將可以吸納外國資金，減輕企業對銀行的依賴，因此，政府對於過去半年間的股市上升實際上是支持的。
IT 醫療 基建股料造好
基於中央政府現正處於政策活躍期，股市下行風險大幅減低，機構性買盤則仍在周期前端，此輪H股的升勢應該未完。筆者繼續看好國有企業改革主題，偏好IT、電子商務、醫療保健、基建與物流等行業。內房則偏重以一線城市為業務主打的發展商。內銀方面，雖然面臨不良貸款上升的威脅，但現時大部份內銀股價均已反映不良貸款比率在5%左右，可待回調時伺機買入。
王良享 星展銀行（香港）
財資市場部（大中華）董事總經理兼投資顧問主管