近期歐元區經濟統計數據表現強勁。倘若這樣的情況持續下去，投資者可能會開始思考歐洲央行何時會停止購買主權債，尤其是下半年歐元區通脹可望開始回升。我們認為歐洲央行提前結束購債，或縮減購債規模的機會不高，但光是揣測何時縮減購債規模，便足以對歐元區債券市場帶來風險。
今年1月，歐洲央行擴大資產收購計劃，範圍不僅涵蓋政府國債，每月資產收購規模更提升至600億歐元，表示收購計劃至少會延續至2016年9月，且強調「在通脹前景出現穩定改善、邁向目標水平之前，購債活動將持續下去。」就政策聲明本身來看，歐洲央行有權提前停止購債計劃，但我們認為歐洲央行為了將通脹推升至目標水平，購債計劃延續至2016年9月之後的可能性反而更高。
隨時影響成效
歐洲央行行長德拉吉在近期的演說中，澄清在何種情況之下才會調整資產收購計劃，希望藉此破除任何揣測資產收購計劃提前退場的言論。我們認為德拉吉為資產收購計劃設下了一個高退場門檻。德拉吉表示，歐洲央行理事會將採取「全方位」的角度評估通脹前景，並判斷「通脹能否穩定維持在逼近2%的目標」。舉例來說，即使油價上漲造成通脹暫時走高，但這不會納入歐洲央行的評估範圍之內。同時我們認為2016年9月之前，歐元區通脹要回到目標水平的機會很低。
為甚麼調整量化寬鬆政策的可能性很低？首先，儘管各界不斷質疑量化寬鬆政策的效果，但量化寬鬆政策可能是歐元區近期經濟復蘇的關鍵。即使量化寬鬆政策的效果可能不如油價下降來得明顯，但市場高度期待，確實有助於改善近期歐元區的金融環境，其中包括量化寬鬆政策推出之前與之後，歐元均大幅貶值。倘若歐洲央行過早終止或縮減購債規模，前述兩項政策成效恐將反轉。
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（資料截至：2015年4月9日）
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