長假期沒有甚麼作為，便嘗試整理那本一直只聞樓梯響的《亞洲金融風暴2.0》的手稿。去年底，編輯認為這個題目「不合時宜」，到今日我怕趕不及在風暴到來前寫成，前後才半年光景。事實上，97年一役，由第二季的亢奮到第四季恐慌，香港由天堂折墮進地獄，也只不過半年多。
熟讀歷史，就知道所謂市場情緒，有如無定向風，前瞻價值甚低。整理手稿同時，我也順便觀察近來輿論；有人說，因為聯儲局暫不加息，香港宏觀經濟格局不會有明顯變化，各種資產價格膨脹也會繼續下去。
過份簡化地以為央行寬鬆就自然令資產價格膨脹，衍生出一連串美麗的誤會，例如以為只要地球上任何一個地方有央行在進行寬鬆貨幣政策，香港就不用擔心樓價泡沫有爆破的一天。
請恕我不勝其煩地再重複：聯儲局就算在第三季前不會加息，但由於歐、日和其他主要工業國都極有可能趨向更寬鬆貨幣政策，美元滙率甚有可能比現在更強。事實上，水喉開多大不是重點，真正問題是錢流向甚麼地方，買甚麼資產。
許多人以為利率主宰資產價格，事實上滙率兌資產價格的影響絕對不容忽視。令我感到奇怪是當日圓明顯轉弱時，吸引了一群香港投機者隔山買牛；他們甚至借不到日圓，要在香港借錢再轉成日圓，也一樣要炒一轉。可是同一群人，卻見不到美元轉強，意味着的危機。
從客觀證據邏輯地推論，結論是以美元作為計價單位的資產，現在風險已經甚高，值博率低。偏偏人不是理性的動物，對未來的預期，往往建基於自身的身份認同。有物業在手的，自然會希望並認為樓價就算不會上升，也不會下跌，有股票在手的人，心態亦如是。
另一邊廂無產階級看淡，則被「資產階級」摘責為立心不良，夢想地球停轉來等他們上車。當價格預期變成身份對立，定義上就是非理性。其實樓市有沒有泡沫，幾時爆破，重點永遠都是守護自己的持貨能力。眼中見到外在因素而看不見自己的狀況，是多數人失去預期的最大原因。
利世民
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