自去年夏天以來，油價急挫約一半，理應令淨石油入口國受益，因減少油價及間接稅的支出，從而增加實際可動用收入；反之，低油價削減了淨出口國的石油收益，變相將其財富轉移至入口國手中。然而，環球經濟並非一場零和遊戲（zero-sum game），即一方得益，引致另一方虧損。由於淨石油出口國的整體經濟規模，小於淨進口國，換言之，美、日、歐等大型經濟體受惠於低油價，料將促進環球經濟復蘇。
到底是甚麼因素觸發油價下跌？是油產增加，還是環球需求疲弱？我們認為供求因素與目前環境息息相關。石油輸出國組織（OPEC）以外的油產，約佔全球油產的六成，而且產量持續上升，因美國擴大頁岩油生產，令現時較2010年增加約每日300萬桶。另一方面，其他商品的價格大幅回落，特別是銅材，這正反映了環球商品價格的廣泛跌勢，亦是中國經濟增長率下降所致，當地的名義增長率自2010年初以來已下跌近半，現時約為8%。
熱錢撐起歐洲經濟
根據我們及第三方（包括國際貨幣基金組織）的研究結論，油價跌勢主要由供應因素導致，可能佔當中約三分之二的跌幅，而需求因素佔約三分之一。不過，環球經濟增長還受私人機構的開支走勢所影響：到底可動用收入上升，最終將帶動私人機構增加開支，還是令儲蓄率提高？目前證據顯示美國、歐洲和日本的開支均告增加，尤其歐洲。
歐洲央行（ECB）早於1月底宣佈將推出新一輪量化寬鬆措施（QE），有關計劃已於3月第二周開始實行，每月買債規模達600億歐元，消息拖累歐元一度創13年新低。由於貨幣大幅貶值令當地經濟進一步受惠，可望於本年帶來驚喜，大量熱錢將支持區內的風險資產。
德盛安聯
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