【專訪】
人行減息有利內銀股，研究中國銀行業的法巴證券（亞洲）董事張卓佳接受本報專訪時謂，去年內銀加大撇賬力度，行業不良貸款率因而大減45點子，若今年再減息及降準兩次，部份內銀如交行（3328）不良貸款率將於年底見頂，並迎來估值修復。
內銀盈利低增長已屬「新常態」，率先公佈全年業績的信行（998）、民行（1988）及招行（3968）亦僅錄單位數增長，張卓佳估計內銀盈利增速將由去年升7%，放慢至今年僅3%至5%，「但市場唔會咁睇內銀業務增長，資產質量改善先係關鍵」。內銀亦有趨勢「整差」去年業績，為今年增長提供緩衝。
三間內銀公佈業績快訊的內銀中，僅信行第四季不良貸款率見下跌，張卓佳解釋與女行長李慶萍上任確認更多不良貸款有關，內銀整體亦加快不良貸款及僵化貸款（zombie loan）撇賬，或卸至資產管理公司，甚至透過資產證券化，將風險轉嫁至非銀行金融機構如保險公司，都屬中央為內銀去槓桿手段。
張卓佳指，去年底實際不良貸款率為1.7%，撇賬後平均僅1.3%。上周六人行一如預期宣佈減息，按法巴推斷，若政府再減息及降準兩次，部份內銀不良貸款率生成將見頂，買入內銀股之訊號遂現。
今年內銀貸款增長料持平，張卓佳形容「有需求的行業，銀行唔借；銀行想借的行業，偏偏沒有需求」，部份大銀行見貸款需求不足，寧減慢貸款增長，也不願意增風險胃納，「其實都係好事，又可減少資本耗用」。她估計人行今年貸款增長目標與去年持平，約為十萬億元人幣。
在預期貸款增長減慢下，張卓佳指內銀未必有融資補充資本需要，因此亦未聽聞內銀末期息有所削減，「如果內銀減派息，政府邊有咁多錢做項目？係好緊要收入來源嚟。」
平均市賬率料重返一倍
資產質素改善相對淨息差擴闊，更能體現內銀盈利增長，張卓佳估計內銀股下半年見升浪，平均市賬率料重返一倍水平，看好擁不少海外業務的中行（3988），因美國加息預期下境外業務息差將擴闊，減低中國減息之波動，而該行亦活躍「一帶一路」境外貸款；她亦看好交行，在不良貸款見頂及憧憬開展內地證券業務下有好表現。
人行上周六宣佈減息之餘，又將內銀存息浮動上限，由1.2倍升至1.3倍，張卓佳認為，內銀需要改變貸款組合以維持淨息差水平，對於活期存款較多的大行影響較小，但細行貸款年期較短，有能力重新訂價以維持息差。
記者：周家誠