佳兆業（1638）的案例，正好為大家講，股東身份及債權人身份，在投資角度上的分別。欠薪、欠債，這兩項通常都是被申請清盤的原因，假如公司倒閉或清盤，債權人獲得賠償的優先次序，是排在股東之前，股東一般也是最後。明確一點地，次序是清盤費用、員工薪酬、債權人、公司股東等。簡單一點，債項結構暫且不分優先不優先。
倘清盤 債主先收錢
當公司走到清盤的程序，清盤人變賣公司資產後，同時公司又資不抵債的話，債主在這方面的權益較優勝，有機會取回部份款項，可以全數取回的機會一般唔會多，而如果債權人收不到款項，那麼最後輪到股東時，基本上等同廢紙。筆者第一次認真想買債券，是在金融海嘯時期，一隻由通用電氣發出的債券，當時兵荒馬亂，有錢都買唔到。早前佳兆業事件發生，佳兆業的債券價格，由正常大約一百元跌到最低約三十元，即曾下跌七成，當時筆者曾在其他專欄撰文，指若不想火中取栗，可以留意周邊的公司債券，結果成功，但不是筆者杯茶。
佳兆業的債券可以由三十元升彈到近日的六十五元水平，幅度超過一倍，在債券市場來講，其實已經相當相當好，而佳兆業昨天停牌，其中一個原因就是想加快重組的過程。
世界一向都係站着借錢畀人，跪着求人還錢，你是債主，你希望債仔執笠還是有秩序地還錢？商業世界求財，不是求型兩秒的為啖氣咁幼稚，若要加快佳兆業的重組過程，就算唔會逼債權人七折八折，起碼一定可以減免利息，以至以股代債，大家想一想，在排隊的結構上得益的是哪些人？肯定是股東，因還債的支出成本甚至本金下降，公司再虧損空間肯定大減。故佳兆業昨天債價下跌，若股票復牌情況可以完全相反地小抽升（要看復牌公告內容才可下定論）！
因此，集團去年盈利大跌的主要原因，是樓盤被封鎖，部份收入無法完成確認入賬，甚至已經入賬的數目要作出撥備，導至銷售金額大跌。當然也因為樓盤被封鎖後，完全無法賣樓，也是重要影響之一。
買股票 可謀定後動
同時，如果一間公司在倒閉清盤邊緣得以復牌，某程度上可以預示該公司已完成一定的復牌程序，變相可以說倒閉機會大大下降。這情況下我們沒有必要跳入火海中取栗，只需等待消息，給予時間。給時間做乜？讓白武士有時間跟不同的債權人傾條件，更重要的是有時間跟市政府傾，如何體面地解封佳兆業的樓盤！否則個個都走佬，然後找人收購番，點搞！
現時最有機會成為白武士的融創（1918），假如一切傾妥，不單止可以一次過解決其本身土地儲備不足的問題，更加可以低價買入一定數量的樓盤，昨天評級機構標普將其列入負面評觀察名單，其實並不能反映到日後化腐朽為神奇的效果。
故若做債權人，在戰場上的主動性其實很低，有人認為債券表面上有點兒似定期存款，可以價息齊賺，但當問題發生時其實可以更大鑊。反而做股東可以謀定後動，萬一最終真的復唔到牌，任你債券還是股東一樣中招，上述內容，也是要睇最終的落實情況，以及個價！但筆者已投下支持一票，希望真的可以恭喜發財啦。誰人可以投票？股東囉。無謂再講，恭喜發財、日日開心、股市任你贏！
吳家順
中國銀盛資產管理董事、Mensa會員
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本欄逢周二刊出
筆者為證監會持牌負責人，申報於本文章刊登之時，筆者個人並沒持有此股票相關權益，而中國銀盛資產管理的基金客戶持有佳兆業相關股票權益。證券價格可暴跌不升至毫無價值，招致損失，投資者及客戶應審慎，並在作出其投資決定時應僅視本文為眾多考慮因素之一。本文所提供的建議未必適合所有投資者，作者合理地認為所提及的資料在公佈時是準確的，但並不保證（明確或暗示）該等資料的準確性。