上月月尾，CNBC報道紐約Canarsie Capital的基金由一億美金輸剩廿萬美金，結果要出信道歉。地球的另一邊，星級分析員陸東旗下的基金傳有客戶走資，結果規模縮到不足一億元，傳打算賣盤。我在地鐵成日都見到陸東chok住用手提電話，真心好型，相信就算基金做唔住，以他的個人魅力走偶像派路線也不難，又是一條好漢了。言則，基金是不是很難做？
根據Hedge Fund Research Inc，上年是對沖基金的倒閉年，慘況是繼二○○九年金融海嘯之後最多的一年，原因是因為回報不高，平均只有2%。如果整個基金行業都是走向下坡的話，那麼用常理去推測，較大隻基金的可以享受規模效應（economies of scale），靠名氣和後台苦苦支撐，細隻基金只怕難逃被淘汰的命運了。
以炒家的角度，我有感傳統的基金生態正在慢慢改變。以往的基金公司第一要訣不是做好基金表現，是做大自己的AUM （Asset under management）。做大自己的AUM意味着做大自己規模，因為做得大就可以收基金管理費，這是不論好市壞市都要收的費用。至於為甚麼表現未必重要，那是因為基金表現所收的performance fee是浮動的。
現在這個靠自己、吸客錢去賭的model好像有點過時。在香港的殼股市場，最近見到比較多的基金參與者，是中國內地的私募基金。私募基金的本質是以專業團隊方式，做收購、合併、注入上市公司等財技動作，也是莊家炒作股票的一種方式。由於這類私募基金越來越多，在香港市場的參與也越來越頻密，在分析股票時也不能輕視它們的存在，最近的金彩控股（1250）賣殼給多個認購者，就是一個好例子。
西南環保賣殼快炒
西南環保（1908）是一個很值得分析的華麗賣殼案例。當時西南環保還是一隻很低調的創業板股票，在上年五月申請轉主板後就一步步鋪路賣殼。
轉主板是一個很令人想入非非的舉動，因為主板殼價比創業板高一倍有多，這是一個明顯的賣殼訊號。結果不出所料，轉板半年後，西南環保易主給國企廈門建發集團旗下的益能國際，並提出強制性技術全購。
今次投資西南環保的要訣也是博賣殼後有一炒，因為全購價約3.27元，而現價只是略高全購價。這是一個「輸有限、贏無限」的博奕，全購價可以視為一個安全的止蝕價。也由於這次的賣殼是以溢價提出全購，那意味正手、暗手的股票都會盡入新主手裡。到時過多的股票又有機會以配售形式去維持公眾流通量，這是其中一種貨源歸邊的炒法。
最近全購股最好炒的莫過於和記港陸（715）和俊和（711），全購完就大爆上，西南環保必定可以複制這些全購股的炒作。事實上，廈開建發集團也是「此馬來頭大」，新主的能力也是不容看輕。
渾水
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