近日滬港通中，有迹象顯示資金吸納內房股，當中包括恒大（3333）。我們認為，近期佳兆業（1638）、深圳禁售等事件和內房債券市場波動，或是改變發展商經營模式的機遇。
未來內房或見三種新趨勢。第一，發展商或會減慢增長步伐。以往發展商傾向大幅舉債及積極投地，但這策略在市場調整時令公司財政受壓。因此，近日事件或令發展商轉移至可持續發展的模式，例如投地或較以往保守，及注重股本回報率。第二，質素較差的發展商或被淘汰，行業亦加快整合。我們預期，十大發展商的市場份額或由去年17%，增至今年21%。第三，國企發展商除在融資上較具優勢外，未來或會與地方政府有更多合作，特別是較為敏感的發展項目，例如城鎮重建計劃。
整體而言，我們看好內房業，今年上半年或是投資內房業的時機。預期行業可受惠寬鬆政策、流動性增加和基本因素改善。今年上半年行業銷售或按年增長15%，負債水平維持平穩。我們較看好具市場領導地位的發展商，尤其是國有企業。
張敏華
花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及研究部主管