九二年九月，英國政府為了留在歐洲匯率機制，拚命守住英鎊跟德國馬克的匯價水平，不斷入市接大鱷如索羅斯沽的英鎊，賣出美元、馬克等外匯儲備。只是，英國當時正值樓市泡沫爆破後的經濟衰退，急需要以低息及壓低英鎊匯價刺激經濟。市場人士及大鱷看準英國怕痛，不容易守住匯價，於是拚命沽貨，逼英國退出歐洲匯率機制及讓英鎊貶值。苦守近三星期後，英國政府最後一擊，加息十五厘希望殺退炒家，但依然無效，最終只有忍痛退出歐洲匯率機制讓英鎊貶值15%，英國財相Norman Lamont過不了幾天就引咎下台，索羅斯則因此而大賺十億英鎊，揚名天下。
也許是不想重蹈英國政府當年的狼狽相，也許是不想做大鱷的提款機，瑞士央行上星期四忽然出招，宣佈把三年前定下的瑞郎跟歐元掛鈎安排取消，放棄1.2瑞郎兌一歐元的匯價上限，任由匯率自由浮動。這種先下手為強的做法殺市場一個措手不及，令一眾炒家大鱷未能組織有效攻勢進攻瑞郎，平白錯失了「提款」的機會。瑞士雖然免不了瑞郎升值之苦，但至少央行能選擇自己認為合適的時機脫鈎及早作準備，不必像英倫銀行及英國政府那樣在狙擊下被迫「投降」，手忙腳亂一番。
老實說，瑞士法郎升值是避不了的事，只有主動做還是被迫做的分別。瑞士向來是各國的資金避難所，二戰前歐洲猶太人就把大量家族財產存在瑞士銀行系統內。二戰後瑞士這個角色有增無減，見光的、見不得光的錢源源流入，令瑞士法郎成為比西德馬克、美元更堅挺的貨幣。近幾年歐債危機停不了，資金除了湧進德國避險外就是湧入瑞士購買瑞郎資產，令該國資金供應大增，資產市場出現泡沫，瑞郎匯價不斷破頂，直接打擊瑞士的出口及旅遊業。到一一年瑞士央行受不了瑞郎升勢，決定把瑞郎跟歐元掛鈎，定下1.2瑞郎兌一歐元的上限，並揚言將無限量沽出瑞郎買入歐元以維持匯價水平。這個決定果然有效，三年來瑞郎兌歐元保持穩定，沒有再破頂。
瑞士政府及央行的算盤是，歐債危機不久後將會過去，歐央行不需再搞甚麼量寬，瑞郎升勢便可舒緩，到時便有條件撤銷匯率上限。很不幸，歐債危機如附骨之蛀揮之不去，歐元區經濟幾年來也反反覆覆，沒有多少起色之餘更逐步跌入通縮的困境，歐央行被迫考慮進一步放水。再加上成員國政治不穩，希臘即將進行大選，新政府大有可能由反對緊縮的左翼政黨組成，隨時退出歐元區。在政治不穩、歐央行可能大幅放水下，歐洲資金未來一段時間將會如洪水般進入瑞士避險，令跟歐元掛鈎的瑞郎面對巨大升值壓力。假若瑞士央行不盡早主動出手，大鱷炒家很快會嗅到血腥味，動用手上大量零息借入的歐元狙擊瑞郎，逼瑞郎升值。以瑞士有限的經濟規模根本守不住1.2的水平，國內經濟將因此面對巨大衝擊。為免出現這種被迫脫鈎的情況，早點自行脫鈎，借市場力量先讓瑞郎升值，減低累積的壓力可算兩害取其輕。
瑞士央行主動出擊改變遊戲規則雖然惹來市場不少批評，但形勢比人強，自己出手總比人家上門逼升值好。由此看來，金融海嘯後國際金融秩序已土崩瓦解，經濟差幣值弱被人沽固然頭痛，幣值過強太多熱錢湧入同樣頭痛。有誰想過瑞士這個經濟模範生會主動顛覆金融秩序呢？
盧峯
資深傳媒人