近期油價大幅下降，利好亞洲經濟表現。但是俄羅斯盧布大幅貶值可能引發的蔓延效應，不容我們忽視。在美國聯儲局率先推動利率正常化之前，許多亞洲國家將可能維持寬鬆的貨幣政策。
因為亞洲的能源淨進口量日益增加，油價大幅下跌對亞洲造成顯著影響，如導致收入相對增加，應可對消費與投資活動帶來正面影響。但是，在這些正面影響實現之前，經濟增長疲弱，通脹下降的壓力加重，皆可能使各國採取寬鬆的政策措施，尤其是寬鬆貨幣政策。因此，在美國聯儲局讓利率正常化、在2015年中左右開始加息之前，亞洲的貨幣政策走勢將漸漸遠離美國政策。
現在，各國央行正面臨兩個困難的抉擇：因應通脹持續下降的環境選擇減息，或是按兵不動，避免貨幣面臨更嚴重的潛在下跌風險。好消息是，多數亞洲國家最大宗的進口商品是能源與糧食，因此即使貨幣貶值，能源與糧食價格下降可望抑制進口通脹的風險。
美元強勢 亞幣添壓
根據我們的預測，中國、韓國、印度及越南將在未來六個月內進一步減息，而其他國家則維持穩定的政策利率。然而，鑑於美國利率上升的前景，美元升值將令多數亞洲貨幣造成貶值壓力。即使韓國、台灣、新加坡、馬來西亞、菲律賓及中國皆擁有龐大的經常賬盈餘，也無法例外。
對中國而言，油價下跌將使通脹下降壓力加重，而中國經濟也已進入結構性增長放慢的階段。去年11月下旬，中國人民銀行調整政策，轉向調降銀行放款與存款利率，藉此降低金融體系的資金成本，而不再像過去只是重點地進行信用鬆綁。中國人民銀行此舉將協助槓桿比例較高之產業再融資，並為緩慢去槓桿化的過程，換得一些空間與時間。
未來一年，溫和的通脹水平將帶動中國多次減息，並調降存款準備金率，進而為持續趨緩的經濟增長劃下底線，並將爆發信用危機的機會減至最低。
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（資料截至：2014年12月31日）
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