我離開收取以年薪倍計的花紅已經頗有一段日子了。花紅（bonus），我有些朋友戲稱它們作「骨頭」，是每一個投行員工年底期待的恩物，亦是一年努力的成績表。金融海嘯之前，投行底薪偏低（我做了接近20年的董事總經理，底薪基本上是沒有增長），大家都是看total compensation，着眼點是年終花紅，而這些花紅等同年薪的倍數，是稀疏平常事，羨煞其他花紅以月薪計的白領。
加薪增成本 市弱即裁員
金融海嘯之後，銀行因為擔心政府強制凍薪，禁止投行付出過高的年終獎金，所以便主動提高員工的底薪以挽留關鍵人才。一些一線投行的資深董事總經理（managing director）底薪接近半球（50萬）美元，加幅近一倍，但劍有雙鋒，底薪提高之後，銀行的固定成本亦隨之增加，生意不景的時候，銀行裁員便更手起刀落。
2014年投行的骨頭，聽行家說，做併購（M&A）和股票資本市場（ECM）的應該不錯，但以交易室業務為主的FICC就非常一般。美國經濟復蘇帶動全球併購業務，以阿里巴巴上市為例，捨香港取紐約，集資250億美元，創全球有史以來最大的IPO，雖然市場傳聞包銷費由傳統的3%降至1%，但仍然帶給包銷商的ECM團隊一個豐收年。
反觀交易室業務（FICC），2014年大半年生意都乏善足陳，年初大部份銀行預計聯儲局取態會由鴿轉鷹，然而加息姍姍來遲，十年美債更曾下試兩厘，大部份的交易員都跌了眼鏡。低息、孳息曲線平坦、波幅低，這些都不利開收息盤。今年比較易捕捉的走勢是日圓貶值，短yen是不少交易櫃包括對沖基金的神丹。我和一些仍然在銀行工作的交易室舊同事聚舊，他們都抱怨工作像雞肋，因為監管嚴、銀行和客戶的交易越來越商品化，flow trading賺不了多少錢，但是要賣exotic trade又是談何容易。人民幣structured trade曾經是本地交易室的一個主要收入來源，但自從早前人民幣滙價反覆之後，過往的獨步單方也開始不奏效。行行皆有一本難唸的經，朋友的抱怨，我往往調侃他們：「糧期準，這雞肋仍是蠻多肉的。」
新世代不愛金融愛科技
昔日，任銀行管理層的時候，和員工做年終評估的時候，我往往會告訴他們：「非洲有很多人都比你聰明、比你勤力，賺的錢可能只是你的千分之一……。」心存感恩並不是投行員工的operandi modus（慣性動作或行為）。物固然要盡其用、人固然要盡其材，爭取花紅更加要義無反顧將自己的重要性放大再放大。反過來，換個場合，當我要替同事和自己向董事局爭取更多的骨頭時，往往要費九牛二虎之力解釋， 賺的錢不是franchise money，是用同事和自己血汗換來的。
店大抑或人大是一個永遠沒有答案的問題。客觀地看，如果可以令店和人互為倚靠，雙方關係不是會更長遠嗎？銀行如果沒有了產品人才，可能抓不住這收入；同樣，交易員亦要靠銀行的資本和客戶帶來的deal flow，才能將自己的市場眼光轉化為利潤。
《經濟學人》報道，新一代的商科畢業生對投身金融行業的興趣轉淡，取投行而代之的是包括互聯網的科技公司和管理顧問。過往金融業是頂尖MBA學校畢業生的主要出路，以哈佛大學為例，2007年有44%的MBA畢業生投身金融業，當中12%加入投行；然而2013年的畢業生只有23%的畢業生選擇金融，其中5%加入投行。相比起其他行業，其實投行提供的起薪點絕對不低，MBA畢業生的改變不一定是為了錢，行業的社會地位和未來發展機會亦是主要考慮點，很多generation Y已經不願意在大機構內爬那木人巷般的職梯，他們的最終選擇是創業。加入管理顧問公司和互聯網科技公司對他們幫助更大。
2015年甫到，我在此謹祝各方友好，「骨頭」長拿長有。
張宗永
思博資本高級合夥人兼亞太區總裁
本欄逢周一刊出